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淘宝 2026 电话会议

电话会议

口径：自然年 2026（截至 2026-06-14 已举行 2 场业绩电话会；均对应阿里 FY2026，文中逐场标注）。数据取自阿里各季电话会与业绩 PR 中与淘宝天猫 / 中国电商相关部分。

分部口径变化（重要）：自 FY2026 Q2（2025 年 6 月季度）起，阿里把淘宝天猫集团（TTG）+ 饿了么 + 飞猪整合为「阿里巴巴中国电商集团」（Alibaba China E-commerce Group）；菜鸟、高德、大文娱（更名「互景数字媒体娱乐集团」）等改列「所有其他（All others）」。因此 2026 年两场电话会中，淘宝天猫数据并入「中国电商集团」分部披露，与 2023–2025 年的「淘天集团 / TTG」口径不完全可比——中国电商集团除淘宝天猫的客户管理收入（CMR）、直营外，还包含即时零售（淘宝闪购 / Taobao Instant Commerce，原饿了么）、飞猪等。阅读 CMR、即时零售、分部 EBITA 时需注意此口径。

财年口径：阿里财年每年 3 月底结束。FY2026 = 2025/4–2026/3。

  • 2026-03-19 电话会 = 截至 2025-12-31 季度 = 阿里 FY2026 Q3（“12 月季度”）
  • 2026-05-13 电话会 = 截至 2026-03-31 季度 + FY2026 全年 = 阿里 FY2026 Q4 / 年报
  • 注：6 月季度（FY2027 Q1）电话会按惯例约在 2026 年 8 月举行，截至本文撰写日尚未召开，不纳入。

各季电话会日期：2026-03-19、2026-05-13。

一、2026-03-19：2025 年 12 月季度业绩电话会（阿里 FY2026 Q3）

基本信息

  • 电话会日期：2026-03-19（美东时间盘前发布，当日 7:30 a.m. ET / 7:30 p.m. 香港时间召开电话会）
  • 对应财季：截至 2025-12-31 季度，阿里 FY2026 第三季度
  • 主要管理层：蔡崇信（Joe Tsai，董事长）、吴泳铭（Eddie Wu，CEO）、徐宏（Toby Xu，CFO）、蒋凡（Jiang Fan，阿里巴巴中国电商集团 CEO）；IR Lydia Liu 主持
  • 官方材料：业绩新闻稿（SEC 6-K Exhibit 99.1）、业绩演示材料、英文电话会 transcript

业绩要点（中国电商集团 / 淘宝天猫相关口径）

  • 中国电商集团收入：RMB1,593.47 亿，同比增长 6%（上年同期 RMB1,505.89 亿）。
  • 客户管理收入 CMR：RMB1,026.64 亿（US$146.81 亿），同比增长 1%。管理层明确：CMR 增速放缓主要由于交易活动走弱（weaker transaction activities）和软件服务费实施影响的逐步消退（phase-out of the impact of software service fee implementation）。
  • 即时零售（淘宝闪购 / Taobao Instant Commerce）收入：RMB208.42 亿，同比增长 56%，主要由订单增长驱动（2025 年 4 月底上线"淘宝闪购"后的放量）。
  • 淘宝 App 月活消费者：当季同比双位数增长，由即时零售心智扩大与规模提升带动。
  • 88VIP 会员：超过 5,900 万（surpassing 59 million），继续双位数同比增长；管理层强调持续提升会员权益与留存。
  • 中国电商集团经调整 EBITA：RMB346.13 亿，同比下降 43%（上年同期 RMB604.01 亿），主要因即时零售、用户体验和技术投入。
  • 即时零售经营动作：当季把「饿了么」正式更名为「淘宝闪购 / Taobao Instant Commerce」以贴合淘宝 App 与品牌；持续投入扩规模、改善用户体验和经营效率，加大高价值餐食订单与非餐品类；单位经济（UE）与平均订单价值（AOV）逐月改善，得益于履约物流效率提升、订单结构优化与用户留存增强。2026-01-15 起淘宝闪购服务接入 Qwen App。

管理层关键表述

  • 吴泳铭（CEO）：

    “本季度，阿里在 AI 与消费两大核心支柱继续保持高强度投入。AI 是、并将持续是我们最主要的增长引擎之一。云智能集团收入增长 36%，AI 相关产品收入连续第 10 个季度三位数增长；MaaS（模型即服务）平台增长强劲，正成为驱动云业务增长的新引擎。在消费端，我们把消费生态的多种用例整合进 Qwen App，带来大量新用户与交易；Qwen 的消费者入口月活跃用户突破 3 亿，AI agent 已在规模化执行真实世界任务。展望未来，依托覆盖基础模型、云基础设施和自研芯片的全栈 AI 能力，以及与生态的深度整合，我们在企业 AI 和消费者 AI 两条战线上都处于有利位置。”

  • 徐宏（CFO）：

    “近几个季度 AI+云业务的快速增长，让我们有信心扩大投资、进一步强化全栈 AI 能力。消费方面，即时零售业务持续扩大规模，同时单位经济稳步改善。强劲的流动性和稳健的现金创造能力，为持续的战略投入提供了坚实基础。”

  • 蒋凡 / 中国电商集团：本季度执行计划做大即时零售规模、改善用户体验、提升经营效率，重点加码高价值餐食订单与非餐品类；即时零售 UE 与 AOV 逐月改善。把饿了么更名为淘宝闪购，强化与淘宝 App 的协同与品牌。

分析师问答 Q&A（要点）

说明：该场官方/第三方 transcript 可得（见参考来源 Seeking Alpha Q3 FY2026）。下列为问答主线归纳；个别分析师姓名与逐字问答对应关系标【待核】，建议回看官方 transcript 核实。

  • 即时零售投入与亏损轨迹：管理层重申即时零售当前处于"做大规模、同时改善 UE"阶段；UE 与 AOV 逐月改善，履约成本随规模下降。即时零售带来的高频流量正在抬升淘宝 App 月活与活跃天数，中长期利好实物电商品类与 CMR。【分析师姓名/机构逐字对应：待核】
  • CMR 与 GMV/订单背离：CMR 仅 +1%，主因交易活动走弱与软件服务费基数效应消退；管理层认为即时零售带来的用户与购买频次增长，会逐步正面传导到 take rate 与 CMR。【待核】
  • AI 对电商与变现：Qwen App 整合淘宝/天猫、淘宝闪购、高德、飞猪等核心服务，消费者 AI 入口 MAU 破 3 亿；AI 用于搜索、推荐、广告与商家工具。【待核】
  • 云需求与 CapEx：云收入 +36%，AI 相关产品收入连续第 10 季三位数增长；管理层称将继续围绕真实客户需求扩大 AI 基础设施投入。【待核】

指引 / 展望

  • 继续做大即时零售规模并改善 UE；维持 AI+云高强度投入。
  • 管理层提示 CMR 短期仍受软件服务费基数与交易活动影响；中长期依靠即时零售带来的流量与频次改善变现。

二、2026-05-13：2026 年 3 月季度 + FY2026 全年业绩电话会（阿里 FY2026 Q4 / 年报）

基本信息

  • 电话会日期：2026-05-13
  • 对应财季 / 财年：截至 2026-03-31 季度，及 FY2026 全年（2025/4–2026/3）
  • 主要管理层：蔡崇信、吴泳铭、徐宏、蒋凡；IR Lydia Liu 主持
  • 官方材料：业绩新闻稿 PDF、业绩演示材料、英文电话会 transcript、FY2026 Form 20-F（2026-05-20 提交 SEC）

业绩要点 — 3 月季度（中国电商集团 / 淘宝天猫相关口径）

  • 中国电商集团收入：RMB1,222.20 亿，同比增长 6%。
    • 其中电子商务（淘宝天猫等）：RMB962.92 亿，同比 -1%；
    • CMR：RMB730.24 亿，同比增长 1%（剔除"新业务发展计划"contra revenue 后可比增长 8%）；
    • 直销 / 物流及其他：RMB232.68 亿，同比 -6%；
    • 即时零售：RMB199.88 亿，同比增长 57%；
    • 中国批发：RMB59.40 亿，同比 +3%。
  • 88VIP 会员：超过 6,200 万，继续双位数同比增长。
  • 中国电商集团经调整 EBITA：RMB240.10 亿，同比下降 40%（上年同期 RMB397.42 亿），主要因即时零售、用户体验和技术投入。

业绩要点 — FY2026 全年（中国电商集团 / 淘宝天猫相关口径）

  • 中国电商集团收入：RMB5,542.17 亿，同比增长 9%。
  • CMR（全年）：RMB3,438.67 亿，同比增长 5%（可比口径 +7%）。
  • 即时零售（全年）：RMB785.20 亿，同比增长 47%。
  • 中国电商集团经调整 EBITA（全年）：RMB1,075.09 亿，同比下降 44%，主要因即时零售大规模投入。

集团与资本配置要点（背景）

  • 3 月季度集团：总收入 RMB2,433.80 亿，同比增长 3%（剔除高鑫/银泰处置后可比 +11%）；GAAP 经营亏损 RMB8.48 亿（由盈转亏）；经调整 EBITA RMB51.02 亿，同比 -84%；Non-GAAP 净利润仅 RMB0.86 亿（同比 -100%，主因即时零售与 Qwen App 获客投入）；GAAP 净利润 RMB235.02 亿（+96%，含投资相关收益）；自由现金流 -RMB173 亿（流出）；资本开支 RMB268.87 亿。
  • FY2026 全年集团：总收入 RMB10,236.70 亿，同比增长 3%（可比 +11%）；GAAP 经营利润 RMB501.50 亿（-64%）；经调整 EBITA RMB764.16 亿（-56%）；Non-GAAP 净利润 RMB606.58 亿（-62%）；自由现金流 -RMB466.09 亿（由上年净流入 RMB738.70 亿转为净流出）；资本开支 RMB1,260.63 亿（大幅增加，主因 AI+云基础设施）；现金及流动性投资 RMB5,208.24 亿。
  • 云智能集团：3 月季度收入 RMB416.26 亿（+38%，外部客户收入 +40%）；AI 相关产品收入 RMB89.71 亿（占云收入约 30%），连续第 11 个季度三位数增长；云调整 EBITA RMB37.96 亿（+57%）。FY2026 全年云收入 RMB1,581.32 亿（+34%）。
  • AIDC（国际数字商业）：3 月季度收入 RMB354.29 亿（+6%）；调整 EBITA 亏损仅 RMB1.38 亿，接近盈亏平衡（上年同期亏损 RMB35.74 亿，亏损大幅收窄）。
  • 股份回购：FY2026 全年仅回购约 US$10 亿（约 7,300 万股 ADS/普通股，仅在 NYSE 进行），且2025 年 9 月至 2026 年 3 月期间暂停回购；截至 2026-03-31 剩余授权约 US$190.5 亿（授权有效期至 2027 年 3 月底）。对比：FY2025 回购 US$86.66 亿、FY2024 回购 US$88.75 亿——FY2026 回购大幅缩减。
  • 现金股息：FY2026 年度股息 US$0.13125/普通股 = US$1.05/ADS，总额约 US$25 亿；股权登记日 2026-06-11，ADS 派付日约 2026-07-13。

管理层关键表述

  • 吴泳铭（CEO）：阿里的全栈 AI 投资已从孵化阶段推进到规模化商业化阶段；本季度在模型、云基础设施和应用层加速突破，云智能集团外部客户收入增速加速至 40%，AI 相关产品占云收入约 30%；Qwen 大模型在推理与编程方面展现领先。
  • 徐宏（CFO）：战略投资持续转化为业务增长；云收入持续加速、AI 相关产品收入连续第 11 个季度三位数增长；中国电商 CMR 在可比基础上增长 8%；即时零售的单位经济与平均订单价值稳步改善；将继续投资 AI+云以增强竞争优势。
  • 蔡崇信 & 吴泳铭（FY2026 致股东信）：站在 AGI（通用人工智能）发展的关键转折点，AI agent 将在数字经济中承担越来越大的工作份额；阿里的全栈 AI 能力使其处于战略优势位置，将扩大全栈 AI 投资规模。在消费领域，即时零售已成为淘宝天猫平台转型的核心战略支柱。

分析师问答 Q&A（要点）

说明：该场官方/第三方 transcript 可得（见参考来源 Insider Monkey / Seeking Alpha Q4 FY2026）。下列为问答主线归纳，已核验要点单独标注；个别分析师姓名与逐字问答对应关系标【待核】。

  • 即时零售盈利拐点（已核验要点）：蒋凡在问答中表示，即时零售在保持市场份额稳定的同时实现了显著的 UE 改善，并预计在 FY2027 实现即时零售单位经济转正（positive unit economics）。这是该场最关键的前瞻指引之一。（来源：Q4 FY2026 transcript，Insider Monkey / Seeking Alpha）
  • 即时零售与淘宝天猫协同：管理层重申即时零售拉动淘宝 App 月活、活跃天数与购买频次，带动广告与实物电商品类，长期利好 CMR；天猫品牌线下门店持续接入即时零售。【逐字对应：待核】
  • CMR 与 take rate：CMR 报告口径仅 +1%、可比 +8%；差异主要来自"新业务发展计划"下平台补贴由销售费用重分类为 CMR 抵减项（contra revenue），以及软件服务费基数。管理层称即时零售带来的用户与频次增长将逐步支撑 take rate。【待核】
  • AI 变现与 Qwen App / CapEx：云外部收入 +40%、AI 产品占云收入 30%、连续 11 季三位数增长；管理层称服务器部署仍落后于客户订单需求，将继续围绕真实需求扩大 AI 基础设施投入；Qwen App MAU 破 3 亿，作为消费者 AI 入口逐步整合电商/本地生活。【待核】
  • 资本配置（回购暂停与维持分红）：FY2026 回购骤减至 US$10 亿、下半年暂停，但维持年度分红约 US$25 亿；管理层口径是把现金优先配置到 AI+云与即时零售两大历史级机会，同时维持对股东的现金分红。【逐字对应：待核】

指引 / 展望

  • 即时零售 UE 预计 FY2027 转正（蒋凡，已核验）；在保持份额前提下持续优化效率。
  • 维持 AI+云高强度投入与 CapEx；云需求仍强、订单 backlog 扩大。
  • CMR 短期受软件服务费基数与 contra revenue 影响，可比口径增长（季度 +8%、全年 +7%）更能反映真实变现。

三、2026 全年主线小结（截至 2026-06-14）

  1. 即时零售（淘宝闪购）爆发，重塑淘宝高频入口，但短期大幅拉低利润。 即时零售 FY2026 全年收入 RMB785 亿（+47%）、季度增速 56%–57%；代价是中国电商集团 EBITA 全年 -44%、集团经调整 EBITA -56%、Non-GAAP 净利润 -62%、自由现金流由 +739 亿转为 -466 亿。这是 FY2026 最重要的利润主线。

  2. CMR 与即时零售订单/GMV 的"背离"。 CMR 报告口径全年仅 +5%（可比 +7%）、季度一度仅 +1%（可比 +8%），而即时零售订单与收入高速增长。背离来自：交易活动走弱、软件服务费基数效应消退、“新业务发展计划"补贴以 contra revenue 抵减 CMR。管理层主线是：先用即时零售做大淘宝流量与购买频次，再传导到 take rate 与 CMR。

  3. 88VIP 持续扩张。 12 月季度超 5,900 万、3 月季度超 6,200 万，均双位数增长，是高价值用户经营的核心抓手。

  4. AI+云成为"第一增长引擎"且 CapEx 激增。 云收入 FY2026 +34%（季度外部 +40%），AI 相关产品收入连续 11 季三位数增长；FY2026 资本开支飙升至 RMB1,260 亿；Qwen App MAU 破 3 亿，从企业 AI 扩展到消费者 AI 并整合电商。

  5. AIDC 接近盈亏平衡。 3 月季度调整 EBITA 亏损收窄至仅 RMB1.38 亿，是少数利润亮点。

  6. 资本配置转向"投入优先”，但仍维持分红。 FY2026 回购骤减至 US$10 亿且下半年暂停，维持年度分红约 US$25 亿。相对拼多多"长期不分红、不回购、接受短期利润牺牲"，阿里在大额投入同时仍保留现金分红，是治理与资本配置上的重要对照点。

  7. 外部与治理风险事件集中出现。 2026-06-09 阿里被美国国防部列入"中国军事企业（CMC）“清单（公司声明属错误、不构成军民融合、将采取法律手段，且称不影响正常业务）；2026-04-27 港交所批准一项分拆；FY2026 Q2 完成组织架构调整（淘天+饿了么+飞猪合并为中国电商集团）。这些对估值情绪与治理判断有影响。

参考来源

官方索引与公告

2026-03-19：December Quarter 2025 Results（FY2026 Q3）

2026-05-13：March Quarter 2026 and Full Fiscal Year 2026 Results（FY2026 Q4 / 年报）

重大事件

口径备注：本文财务数字与库内《淘宝/2026/财报_2026.md》一致；中国电商集团为 FY2026 新口径（含淘宝天猫 CMR/直营 + 即时零售 + 飞猪），与 2023–2025 的「淘天集团/TTG」口径不完全可比。Q&A 中除已核验要点（蒋凡"即时零售 FY2027 UE 转正、份额稳定”）外，个别分析师姓名与逐字问答对应关系标【待核】，建议回看官方 transcript。

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