淘宝 2024 财报摘要

范围说明：阿里巴巴集团财年截至 3 月 31 日。本文覆盖两类信息：

1. 2024 日历年内发布的主要财报 / 6-K：截至 2023-12-31 季度、截至 2024-03-31 季度及 FY2024、截至 2024-06-30 季度、截至 2024-09-30 季度；
2. 为完整覆盖 2024 自然年度经营表现，另补充截至 2024-12-31 季度业绩，该业绩于 2025-02-20 发布。
   主要来源优先采用阿里官方 IR 年报、SEC 6-K / 20-F 及其中附载的港交所公告文本。金额除特别说明外为人民币，表格中多数单位为 百万元人民币。

1. 核心结论

2024 年阿里巴巴的财报主线非常清晰：

1. 战略重心回到两大核心：电商与云计算
   管理层反复强调“用户为先”和“AI 驱动”两条主线。淘宝天猫集团持续投入用户体验、价格力、会员权益、客户服务和技术基础设施；云智能集团则聚焦公共云和 AI 相关产品，主动收缩低毛利项目制收入。

2. 淘宝天猫集团恢复 GMV / CMR 增长，但货币化率阶段性承压，后期改善

   • FY2024 中国商业零售收入 RMB414,414mn，同比增长 5%；其中客户管理收入（CMR）同比增长 4%，线上 GMV（不含未支付订单）约同比增长 5%，take rate 基本稳定。
   • 2024 自然年内，CMR 增速从 1% / 2% 逐步加速至 2024 年 12 月季度的 9%，后者受线上 GMV 增长、软件服务费全季度影响及“全站推”等商家工具采用提升推动。
   • 公司未在这些公告中披露绝对 GMV 或订单数，但披露了 GMV / 订单增速口径。

3. 云智能集团收入增速逐季改善，AI 成为最重要增量

   • FY2024 云智能收入 RMB106,374mn，同比增长 3%；调整后 EBITA RMB6,121mn，同比增长 49%。
   • 2024 年 9 月季度：云收入同比增长 7%，公共云收入双位数增长，AI 相关产品收入连续第五个季度三位数增长。
   • 2024 年 12 月季度：云收入同比增长 13%，AI 相关产品收入连续第六个季度三位数增长。
   • 管理层称，AI 将推动云智能集团收入增长继续加速。

4. 国际数字商业 AIDC 高增长但亏损扩大

   • FY2024 AIDC 收入 RMB102,598mn，同比增长 46%；其中国际零售收入同比增长 60%。
   • 增长来自 AliExpress、Trendyol、Lazada 等零售平台订单增长、AliExpress Choice 贡献及货币化改善。
   • 但因加大对 AliExpress Choice、Trendyol 跨境、Miravia 等投资，FY2024 调整后 EBITA 亏损扩大至 RMB8,035mn。

5. 菜鸟、到家 / 到目的地服务、文娱等业务出现不同方向的经营改善

   • 菜鸟 FY2024 收入 RMB99,020mn，同比增长 28%，调整后 EBITA 转正为 RMB1,402mn；但 2024 年后续季度因跨境电商物流协同、员工留任激励及投入，利润波动。
   • 本地生活 FY2024 收入 RMB59,802mn，同比增长 19%，亏损明显收窄；2024 年 6 月及 9 月季度亏损已大幅缩小。
   • 大文娱 FY2024 收入 RMB21,145mn，同比增长 15%，亏损收窄；但仍处于调整后 EBITA 亏损状态。

6. 资本回报非常积极

   • 2024 年 2 月，公司宣布将股份回购计划增加 US$25bn，授权有效期至 2027 年 3 月。
   • FY2024 全年回购 US$12.5bn，普通股净减少 5.1%。
   • 2024 年 6 月季度回购 US$5.8bn；9 月季度回购 US$4.1bn；12 月季度回购 US$1.3bn。
   • FY2024 董事会批准常规年度股息 US$1.00 / ADS 及一次性特别股息 US$0.66 / ADS，合计约 US$4.0bn。

7. 港股双重主要上市完成

   • 公司于 2024-08-28 完成香港联交所第二上市转主要上市，成为 港交所及纽交所双重主要上市公司。
   • 港股与 ADS 继续可互换；该转换不涉及新股发行或融资。
   • 成为双重主要上市后，公司需遵守更多港交所上市规则、SFO 及收购守则要求，原第二上市豁免不再适用或需另行豁免。

2. 主要公告与申报文件时间线

3. 集团层面财务表现

3.1 2024 年内发布的季度及 FY2024 业绩

单位：百万元人民币，ADS 指每股美国存托股；每 1 ADS = 8 股普通股。

3.2 主要波动解释

2023-12 季度

• 收入同比增长 5% 至 RMB260,348mn。
• 经营利润同比下降 36% 至 RMB22,511mn，主要因为：
  • Sun Art 无形资产减值；
  • 优酷 goodwill 减值。
• 净利润同比下降 77% 至 RMB10,717mn，主要受股权投资公允价值变动及上述经营利润下降影响。
• 调整后 EBITA 同比增长 2% 至 RMB52,843mn。
• 自由现金流 RMB56,540mn，同比下降 31%，主要因资本开支增加及若干一次性因素。

2024-03 季度

• 收入同比增长 7% 至 RMB221,874mn。
• 经营利润同比下降 3% 至 RMB14,765mn。
• 净利润降至 RMB919mn，同比下降 96%，主要因为上市公司投资按市值计量产生净损失，而上年同期为净收益。
• 非 GAAP 净利润 RMB24,418mn，同比下降 11%。
• 自由现金流 RMB15,361mn，同比下降 52%，主要反映阿里云基础设施投资增加，以及上年同期收到蚂蚁集团特别股息的高基数。

FY2024

• 收入 RMB941,168mn，同比增长 8%。
• 经营利润 RMB113,350mn，同比增长 13%。
• 调整后 EBITA RMB165,028mn，同比增长 12%。
• 净利润 RMB71,332mn，同比增长 9%。
• 非 GAAP 净利润 RMB157,479mn，同比增长 11%。
• 自由现金流 RMB156,210mn，同比下降 9%，主要受 FY2023 蚂蚁集团特别股息高基数及营运资本变化影响，部分被调整后 EBITA 增长抵消。

2024-06 季度

• 收入同比增长 4% 至 RMB243,236mn。
• 经营利润同比下降 15% 至 RMB35,989mn，主要因为上年同期存在 RMB6,901mn 股权激励费用转回，形成高基数。
• 调整后 EBITA 同比下降 1% 至 RMB45,035mn。
• 净利润 RMB24,022mn，同比下降 27%。
• 非 GAAP 净利润 RMB40,691mn，同比下降 9%。
• 自由现金流 RMB17,372mn，同比下降 56%，主要反映阿里云基础设施投资增加，以及部分直营业务计划性收缩带来的营运资本变化。

2024-09 季度

• 收入同比增长 5% 至 RMB236,503mn。
• 经营利润同比增长 5% 至 RMB35,246mn，主要因非现金股权激励费用下降，部分被调整后 EBITA 下降抵消。
• 调整后 EBITA 同比下降 5% 至 RMB40,561mn，主要因电商业务投资增加，部分被收入增长和效率改善抵消。
• 净利润 RMB43,547mn，同比增长 63%，主要因股权投资按市值计量变化、投资减值减少、经营利润增加。
• 非 GAAP 净利润 RMB36,518mn，同比下降 9%。
• 自由现金流 RMB13,735mn，同比下降 70%，主要因云基础设施投资、取消天猫年费后的商家退款，以及部分直营业务缩减相关营运资本变化。

2024-12 季度

• 收入同比增长 8% 至 RMB280,154mn。
• 经营利润同比增长 83% 至 RMB41,205mn，主要因无形资产减值减少及调整后 EBITA 增长。
• 调整后 EBITA 同比增长 4% 至 RMB54,853mn，受收入增长及经营效率改善推动，部分被电商投资增加抵消。
• 净利润 RMB46,434mn，同比增长 333%，主要因经营利润增加、股权投资按市值计量变化、权益法投资收益增加，部分被投资减值增加抵消。
• 非 GAAP 净利润 RMB51,066mn，同比增长 6%。
• 自由现金流 RMB39,020mn，同比下降 31%，主要因云基础设施投资增加，部分被营运资本改善抵消。

4. 分部收入与调整后 EBITA

4.1 FY2024 分部表现

单位：百万元人民币。

4.2 2024 自然年各季度分部收入

单位：百万元人民币。

4.3 2024 自然年各季度分部调整后 EBITA

单位：百万元人民币。

5. 淘宝天猫集团：CMR、GMV、订单与经营重点

5.1 FY2024

淘宝天猫集团 FY2024 收入 RMB434,893mn。

其中：

FY2024 管理层解释：

• CMR 同比增长 4%，主要由于线上 GMV 约同比增长 5%；take rate 同比保持稳定。
• 直营及其他收入增长 6%，主要由消费电子和家电销售强劲推动。
• 调整后 EBITA 增长 3%，受 CMR 增长和部分业务亏损收窄推动，部分被用户体验和技术基础设施投资增加抵消。

5.2 2024 年各季度 CMR 与 GMV 变化

5.3 管理层经营重点

淘宝天猫集团 2024 年的核心动作包括：

1. 用户体验优先

   • 加大价格竞争力商品供给；
   • 改善客户服务；
   • 加强会员权益；
   • 投资技术基础设施以提升推荐、搜索、匹配效率。

2. 提升用户留存和购买频次

   • 2024 年 3 月和 6 月季度均明确提到，用户体验投入带来消费者留存和购买频次改善。

3. 商家工具与货币化

   • 2024 年 12 月季度，CMR 加速至 9%，管理层特别提到软件服务费全季度影响和“全站推”采用提升。
   • 这说明公司在 GMV 恢复后，开始推进货币化率修复。

4. 直营业务计划性收缩

   • 2024 年 6 月、9 月、12 月季度均提到部分直营业务缩减，例如消费电子、家电相关直营下降。
   • 这影响了中国商业零售总收入，但有助于结构优化和营运资本改善。

6. 云智能集团与 AI

6.1 FY2024

FY2024 主要特点：

• 收入增长主要由阿里合并业务带动。
• 剔除阿里合并子公司后的整体收入略有下降，原因是公司主动减少低毛利项目制收入。
• 公司表示，公共云和 AI 相关产品的强劲增长将抵消项目制收入退出的影响。
• 调整后 EBITA 增长 49%，主要因聚焦公共云带来的产品结构改善和经营效率提升。

6.2 2024 年季度趋势

6.3 AI 相关披露

官方文件中的 AI 信息主要包括：

• 20-F 年报中，管理层将 AI 作为未来改变和加速所有业务增长的最强因素。
• AI 被视为两层价值：
  1. 赋能阿里各业务中的大量应用场景；
  2. 推动计算需求增长，从而带动阿里云增长。
• 2024 年 9 月季度：
  • Apsara Conference 2024 期间，云智能集团发布多项 AI / 云产品进展；
  • 公司强调以更低成本提供 AI 能力；
  • Qwen 模型 API 调用价格下降，使先进 AI 技术更易获得。
• 2024 年 12 月季度：
  • AI 相关产品收入连续第六个季度三位数增长；
  • Eddie Wu 表示，云智能集团由 AI 驱动的收入增长将继续加速。

7. 阿里国际数字商业集团 AIDC

7.1 FY2024

增长驱动：

• AIDC 零售业务合计订单强劲增长；
• AliExpress Choice 收入贡献；
• 货币化改善；
• AliExpress 和 Trendyol 对增长贡献显著；
• 国际业务以本地货币产生收入，人民币汇率波动会影响披露收入。

亏损扩大原因：

• 增加对 AliExpress Choice、Trendyol 跨境业务、Miravia 等业务投资；
• 部分被货币化改善抵消。

7.2 季度表现

7.3 观察

AIDC 是阿里 2024 年最重要的收入增长引擎之一，但也是主要投资消耗项：

• 收入端：跨境零售平台增长强劲，尤其 AliExpress Choice 模式。
• 利润端：仍处于加大投入阶段，亏损扩大或波动。
• 战略意义：与菜鸟跨境物流能力形成协同，提高跨境履约体验和竞争力。

8. 菜鸟

8.1 FY2024

增长来源：

• 跨境履约服务收入增长；
• 国内物流服务经营改善；
• 但 IPO 撤回相关员工留任激励对利润有抵消影响。

8.2 2024 年重大事件：撤回菜鸟 IPO

2024 年 3 月，阿里宣布菜鸟撤回港股 IPO 申请。官方解释的战略方向是：

• 让菜鸟与 AliExpress 等跨境电商业务更紧密协同；
• 强化端到端跨境配送能力；
• 支持 AliExpress 5 日达、5-10 日达等履约体验；
• 继续建设全球智慧物流网络。

8.3 季度表现

9. 本地生活集团

9.1 FY2024

增长驱动：

• 饿了么和高德订单增长；
• “到家”业务单位经济改善；
• 业务规模扩大。

9.2 季度表现

10. 大文娱集团

10.1 FY2024

收入增长主要由阿里影业线下娱乐业务强劲增长推动。亏损收窄主要因阿里影业盈利能力提升。

10.2 季度表现

11. 所有其他业务

“所有其他”包括：

• 高鑫零售 Sun Art；
• 盒马 Freshippo；
• 阿里健康；
• 灵犀互娱；
• 银泰；
• 智能信息平台，主要包括 UCWeb、夸克；
• 飞猪；
• 钉钉；
• 其他业务。

11.1 FY2024

收入下降主要因高鑫零售收入下降，部分被盒马收入增长抵消。高鑫零售下降主要由供应链业务缩减和客单价下降驱动。

11.2 2024 年 12 月季度重大资产处置

2024 年 12 月季度，公司披露已达成协议处置：

• 全部 Sun Art 权益，最高对价 HK$12.3bn，约 US$1.6bn；
• Intime 权益，约 RMB7.4bn，约 US$1bn。

公司称，这体现其战略转向：精简运营，聚焦核心业务。

12. 股份回购、股息、债务与资本配置

12.1 回购计划

2024 年 2 月，公司董事会批准将股份回购计划增加 US$25bn，授权有效期至 2027 年 3 月。2024 年 9 月末，剩余授权为 US$22.0bn；2024 年 12 月末，剩余授权为 US$20.7bn。

12.2 FY2024 股息

董事会批准两部分股息：

1. FY2024 常规年度现金股息：

   • US$0.125 / 普通股；
   • US$1.00 / ADS。

2. 一次性特别现金股息：

   • US$0.0825 / 普通股；
   • US$0.66 / ADS。

两项合计约 US$4.0bn。

12.3 可转债与债务期限管理

2024 年 6 月季度，公司回购 US$5.8bn 股份，其中包括在 2024-05-23 发行可转债时同步通过私下协商交易回购约 US$1.2bn ADS。管理层称该交易体现对业务前景的信心。

2024 年 12 月季度，公司进一步强调通过以下方式优化资产负债表：

• 出售非核心资产；
• 股份回购；
• 以有吸引力的利率延长债务期限。

13. 港股双重主要上市

13.1 事件

2024-08-23，公司公告其香港联交所第二上市转主要上市将于 2024-08-28 生效。

2024-08-28，公司公告：

• 其香港联交所上市地位已转为主要上市；
• 公司成为港交所与纽交所双重主要上市公司；
• 港股普通股与纽约 ADS 将继续可互换；
• 转换不涉及发行新股或融资。

13.2 影响

双重主要上市后：

• 公司不再适用若干第二上市豁免；
• 需遵守适用于双重主要上市发行人的港交所上市规则、证券及期货条例（SFO）及收购守则；
• 合规成本和披露义务可能增加；
• 同时也增强港股作为主要交易市场的地位，并为潜在进入港股通等机制提供基础条件。

14. 管理层观点与战略重点

14.1 Eddie Wu：重新聚焦核心业务

2024 年内，CEO Eddie Wu 多次强调：

• 阿里的首要任务是重燃核心业务增长，尤其是电商和云计算；
• 将加大投资改善淘宝天猫用户核心体验；
• 将聚焦公共云产品和 AI 相关产品；
• 国际商业保持强劲增长动能。

2024 年 12 月季度，Eddie Wu 表示：

• 淘宝天猫集团和云智能集团的增长动能正在改善；
• 云智能集团 AI 相关产品收入连续第六个季度三位数增长；
• 由 AI 驱动的云收入增长将继续加速；
• 公司将继续围绕电商和云计算进行长期投资。

14.2 Toby Xu：财务纪律、回购与效率

CFO Toby Xu 的重点包括：

• 在核心业务再加速增长的同时保持财务纪律；
• 通过经营效率提升实现调整后 EBITA 改善；
• 通过回购提升每股收益和每股自由现金流；
• 通过处置非核心资产和债务期限管理优化资产负债表。

14.3 20-F 年报中的两大战略方向

FY2024 20-F 年报中，公司明确提出两个重要方向：

1. User First / 用户为先
   用户体验是业务战略和产品设计的优先事项，从界面、算法匹配到客户服务，均围绕用户体验优化。公司认为更好的用户留存和购买频次最终会提高平台对商家的价值。

2. AI 驱动
   公司认为 AI 将是未来十年改变所有行业的核心力量。阿里各业务拥有大量 AI 应用场景，而 AI 的部署也会提升计算需求，推动阿里云增长。

15. 重大事件汇总

16. 风险因素

FY2024 20-F 年报及 6-K 前瞻性声明中披露的主要风险包括：

16.1 公司结构与 VIE 风险

• 阿里通过 VIE 结构经营若干中国境内业务。
• VIE 合约安排可能受到中国法律、监管解释或执行变化影响。
• 若 VIE 安排被认定不合规，可能对业务、财务状况、经营结果及证券价值产生重大不利影响。

16.2 中国监管与政策风险

• 平台经济、反垄断、数据安全、网络安全、算法、内容、金融科技、消费者保护等领域的监管变化可能影响业务。
• 中国政府政策、宏观经济、消费信心变化也会影响平台交易、广告预算和商家经营。

16.3 HFCAA / PCAOB 与美国上市风险

• 作为在美上市外国发行人，公司受到美国证券监管及审计监管要求影响。
• 若 PCAOB 无法持续检查或调查公司审计机构，可能导致 ADS 面临退市风险。

16.4 竞争风险

• 中国电商竞争激烈，价格力、内容化、社交化、直播、低价供给、用户时长争夺均会影响淘宝天猫增长和货币化。
• 云计算市场竞争包括价格、产品能力、AI 基础设施、生态和客户迁移成本。
• 国际业务面临本地平台、全球平台、物流履约、监管、汇率和地缘政治风险。

16.5 投资与利润率风险

• 公司加大对电商、AI、云基础设施、国际业务和跨境物流的投入，可能压低短期利润率和自由现金流。
• AIDC、菜鸟、本地生活、大文娱等业务仍存在亏损或利润波动。

16.6 数据、隐私与网络安全风险

• 平台拥有大量用户、商家、交易、物流和云客户数据。
• 数据泄露、系统故障、网络攻击、隐私监管变化可能损害信任并导致罚款或运营限制。

16.7 双重主要上市合规风险

• 香港转为主要上市后，公司需遵守更多港交所上市规则、SFO 和收购守则要求。
• 合规活动、披露义务和成本将增加。

17. 会计口径与指标说明

17.1 报告准则

• 阿里巴巴集团财务报表按 美国 GAAP 编制。
• 财年截至每年 3 月 31 日。
• 20-F 为年度报告；6-K 为外国私人发行人临时报告。
• 每 1 ADS 代表 8 股普通股。

17.2 分部调整

FY2024 期间，公司分部报告反映组织架构调整，并将钉钉从云智能集团重分类至“所有其他”。公司表示，这是为了给予钉钉更大自主权，以促进创新和提升竞争力。比较期数据已相应重列。

17.3 CMR

客户管理收入（Customer Management Revenue, CMR）主要包括：

• 搜索；
• 推荐；
• 展示；
• 其他面向商家的营销 / 经营服务。

淘宝天猫的 take rate 通常指客户管理收入除以线上 GMV，即平台对交易规模的货币化率。

17.4 GMV

GMV 指相关平台已支付订单的商品和服务价值，包括买家向卖家支付的运费。公告中多次强调 GMV 不含未支付订单。

17.5 非 GAAP 指标

公司使用的非 GAAP 指标包括：

• 调整后 EBITA；
• 调整后 EBITDA；
• 非 GAAP 净利润；
• 非 GAAP 摊薄 EPS / ADS；
• 自由现金流。

这些指标通常排除：

• 股权激励费用；
• 无形资产摊销及减值；
• goodwill 减值；
• 投资收益 / 损失及公允价值变动；
• 若干一次性或非经营项目。

公司提醒，非 GAAP 指标不应被视为美国 GAAP 指标的替代，且不同公司口径可能不可比。

17.6 直营收入总额法

淘宝天猫集团 Direct sales and others 主要包括天猫超市、天猫国际及其他直营业务。相关收入和存货成本按总额法确认。
“所有其他”中多数收入也为直营收入，按总额法确认。

18. 附：分业务更细拆分

18.1 淘宝天猫集团收入拆分

单位：百万元人民币。

18.2 AIDC 收入拆分

单位：百万元人民币。

19. 总体判断

2024 年，阿里巴巴的财务报表呈现出“收入恢复、利润结构调整、资本回报加速、战略重新聚焦”的组合特征：

1. 收入增长由多引擎驱动：淘宝天猫恢复 GMV 和 CMR 增长，AIDC 高增，云收入增速随 AI 与公共云恢复而改善。
2. 利润受到投资周期影响：核心电商、AI 云、国际电商和物流均处于投入期，导致调整后 EBITA 在部分季度承压。
3. 现金流仍强但资本开支上升：自由现金流同比下降，主要因云基础设施和 AI 相关投入增加。
4. 股东回报力度显著：全年及季度回购规模很大，并叠加常规及特别股息。
5. 资产组合更加聚焦：菜鸟 IPO 撤回、Sun Art / Intime 出售、直营业务缩减，均指向聚焦核心业务。
6. AI 是未来增长叙事核心：从 20-F 到季度业绩，AI 均被定位为推动业务效率和云需求的关键变量。

Sources

• Alibaba Group FY2024 20-F Annual Report, SEC
• Alibaba Group FY2024 Annual Report PDF, Official IR
• Alibaba Group December Quarter 2023 Results, SEC 6-K
• Alibaba Group December Quarter 2023 Results, Exhibit 99.1
• Alibaba Group March Quarter and Full Fiscal Year 2024 Results, SEC 6-K
• Alibaba Group March Quarter and Full Fiscal Year 2024 Results, Exhibit 99.1
• Alibaba Group June Quarter 2024 Results, SEC 6-K
• Alibaba Group June Quarter 2024 Results, Exhibit 99.1
• Alibaba Group September Quarter 2024 Results, SEC 6-K
• Alibaba Group September Quarter 2024 Results, Exhibit 99.1
• Alibaba Group September 2024 Interim Results Announcement, Exhibit 99.2
• Alibaba Group December Quarter 2024 Results, SEC 6-K
• Alibaba Group December Quarter 2024 Results, Exhibit 99.1
• Voluntary Conversion to Dual Primary Listing on HKEX, SEC 6-K
• Voluntary Conversion to Dual Primary Listing on HKEX, Exhibit 99.1
• Dual Primary Listing Became Effective, SEC 6-K
• Dual Primary Listing Became Effective, Exhibit 99.1
• Alibaba Group Investor Relations — Quarterly Results
• Alibaba Group Investor Relations — SEC Filings