https://bolab.dev/investment/costco/Recent content in Costco on Bo's LabHugozh-cnhttps://bolab.dev/investment/costco/shangye-moshi/Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000https://bolab.dev/investment/costco/shangye-moshi/<p>Costco Wholesale (COST) 商业模式解读 基于 2021–2026 年管理层发言、电话会、财报的纵向研究</p> <h2 id="一六年纵向矩阵fy2021fy2026q1">一、六年纵向矩阵（FY2021–FY2026Q1）</h2> <table> <thead> <tr> <th>财年</th> <th style="text-align: right">净销售 (亿$)</th> <th>同店 (报告/调整)</th> <th style="text-align: right">会员费 (亿$)</th> <th style="text-align: right">付费家庭 (万)</th> <th>续费率 美/加</th> <th>Exec 销售占比</th> <th style="text-align: right">毛利率</th> <th style="text-align: right">净利率</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>FY21</td> <td style="text-align: right">1,920</td> <td>+16.0% / +13.4%</td> <td style="text-align: right">38.77</td> <td style="text-align: right">6,170</td> <td>91→92%</td> <td>~70%</td> <td style="text-align: right">11.13%</td> <td style="text-align: right">2.60%</td> </tr> <tr> <td>FY22</td> <td style="text-align: right">2,227</td> <td>+14.4% / +10.6%</td> <td style="text-align: right">42.24</td> <td style="text-align: right">6,580</td> <td>92.6%</td> <td>~72%</td> <td style="text-align: right">10.48%</td> <td style="text-align: right">2.58%</td> </tr> <tr> <td>FY23</td> <td style="text-align: right">2,377</td> <td>+3.0% / +5.2%</td> <td style="text-align: right">45.80</td> <td style="text-align: right">7,100</td> <td>92.7%</td> <td>~73%</td> <td style="text-align: right">10.57%</td> <td style="text-align: right">~2.6%</td> </tr> <tr> <td>FY24</td> <td style="text-align: right">2,496</td> <td>+5% / +6%</td> <td style="text-align: right">48.28</td> <td style="text-align: right">7,620</td> <td>92.9%</td> <td>73.3%</td> <td style="text-align: right">10.92%</td> <td style="text-align: right">2.89%</td> </tr> <tr> <td>FY25</td> <td style="text-align: right">2,699</td> <td>+6% / +8%</td> <td style="text-align: right">53.23</td> <td style="text-align: right">8,100</td> <td>92.3%</td> <td>73.6%</td> <td style="text-align: right">11.12%</td> <td style="text-align: right">2.94%</td> </tr> <tr> <td>FY26Q1</td> <td style="text-align: right">660</td> <td>+6.4% / +6.4%</td> <td style="text-align: right">13.29</td> <td style="text-align: right">8,140</td> <td>92.2%</td> <td>74.3%</td> <td style="text-align: right">11.32%</td> <td style="text-align: right">~3.0%</td> </tr> </tbody> </table> <p>从这张表能看出三件最硬的事实：</p>