报告主体：Costco Wholesale Corporation（NASDAQ: COST） 财年区间：FY2026 预计 2026-08-30 前后结束（FY2026，52 周制），目前财年尚未结束。本文整理截至 2026-05-10（FY2026 第三季度末 / 前 36 周） 已公开披露的数据。FY2026 全年 10-K 预计 2026 年 10 月才会提交，届时再补全年口径。 重要口径提示：本报告"本财年"列为 FY2026 前 36 周（2025-08-31 至 2026-05-10），对应"上财年"列为 FY2025 前 36 周，并非完整财年比较，切勿与全年数据混用。Costco 财年与自然年错位约 4 个月：FY2026 Q1 在 2025 年 12 月披露、Q2 在 2026 年 3 月、Q3 在 2026 年 5 月。 货币与单位：美元，金额单位百万（每股、百分比、会员数、门店数除外）
一、年度概览（财年进行中）
截至 FY2026 第三季度（前 36 周），Costco 增长质量较强且在加速：前 36 周净销售额 2033.74 亿美元、同比 +9.6%；前 36 周净利润约 62.30 亿美元、摊薄 EPS 14.01 美元，同比约 +13.5%。三个季度净销售额同比依次为 Q1 +8.2%、Q2 +9.1%、Q3 +11.6%，呈逐季加速；剔除汽油价格与汇率后的调整可比销售各季稳定在中 6% 左右（Q1 +6.4%、Q2 +6.7%、Q3 +6.6%），且各季均有正客流贡献，说明增长不只靠价格/客单。
会员飞轮稳定：全球续费率维持 89.7%，美国/加拿大续费率约 92.1%–92.2%；会员费收入增速持续高于净销售增速（Q1 +14%、Q2 +13.6%、Q3 +10.7%），既反映会员基数扩大，也包含 2024-09-01 美加会员费上调的滞后贡献。数字化是突出增量项：Q2、Q3 的 digitally-enabled 可比销售均超过 +21%。利润率有韧性但结构有扰动：Q2 毛利率改善明显，Q3 报告毛利率受汽油/结构因素拖累、剔油后基本稳定。公司仍把低价与会员价值置于短期毛利最大化之前。
二、关键财务数据
2.1 前 36 周 YTD（含同比）
| 指标 | FY2026 前36周 | FY2025 前36周 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 净销售额（商品销售） | 203,374 | 185,480 | +9.6% |
| 会员费收入 | Q1 1,329；Q2/Q3 仅披露同比（+13.6%/+10.7%） | — | YTD 绝对额未单列汇总（待核，见 10-Q） |
| 可比销售（剔油价汇率，季度） | Q1 +6.4% / Q2 +6.7% / Q3 +6.6% | — | 各季稳定中6% |
| 毛利率（季度，报告口径） | Q1 11.32% / Q2 11.02% / Q3 11.04% | Q1 11.32% / Q2 10.85% / Q3 11.25% | Q2 改善、Q3 受汽油拖累 |
| 营业利润（Q1） | 2,463 | 2,196（FY2025 Q1） | +12.2% |
| 净利润 / 摊薄 EPS（YTD） | 约 6,230 / 14.01 美元 | 约 5,489 / 12.34 美元 | +约13.5% |
| 会员续费率（美/加 / 全球，Q3末） | 92.2% / 89.7% | 92.7% / 90.2%（FY2025 Q3） | 小幅下降 |
| 付费会员数 / 持卡人数（Q3末） | 82.9 百万 / 148.5 百万 | 79.6 百万 / 142.8 百万 | +4.1% / +4.0% |
| 仓储门店（Q3末 / FY2026 期末预计） | 931 / 940（Q3 材料估计） | 905（FY2025 Q3末） | — |
| 经营性现金流 / 资本开支（YTD） | 待 10-Q/10-K 核 | — | 全年 capex 指引参见展望 |
注：营业利润、经营性现金流、资本开支的 YTD 汇总未在季度新闻稿中单列，需查 10-Q（FY2026 Q2 10-Q 期末 2026-02-15、Q3 10-Q 期末 2026-05-10）核对，本表暂以 Q1 营业利润示意并标注待核，不作推算。
2.2 分季度进度（已披露三个季度）
| 项目 | Q1（截至 2025-11-23，12周） | Q2（截至 2026-02-15，12周） | Q3（截至 2026-05-10，12周） |
|---|---|---|---|
| 净销售额 | 65,978（+8.2%） | 68,242（+9.1%） | 69,154（+11.6%） |
| 净利润 | 2,001 | 2,035 | 2,192 |
| 摊薄 EPS | 4.50 | 4.58 | 4.93 |
| 总可比（报告 / 剔油汇） | +6.4% / +6.4% | +7.4% / +6.7% | +9.8% / +6.6% |
| digitally-enabled 可比 | +20.5% | +22.6% | +21.5% |
| 会员费收入同比 | +14% | +13.6%（剔汇+12.2%） | +10.7%（剔汇+9.9%） |
| 全球 / 美加续费率 | 89.7% / 92.2% | 89.7% / 92.1% | 89.7% / 92.2% |
| 付费会员 / Executive | 81.4M / 39.7M | 82.1M / 40.4M | 82.9M / 41.2M |
| Executive 销售渗透 | 74.3% | 75.8% | 75.0% |
| 毛利率（报告，同比 bp） | 11.32%（+4bp） | 11.02%（+17bp） | 11.04%（−21bp，剔油+1bp） |
| SG&A 率（报告，同比 bp） | 9.60%（+1bp） | 9.19%（改善13bp） | 8.96%（+20bp） |
| 期末门店数 | 921（逐字稿口径，新闻稿封面 923） | 924 | 931 |
三、运营与战略
电商/数字化：自 FY2026 Q1 起，电商口径改为"Digitally-Enabled"（含 Instacart 等同日达、Costco Travel 等数字发起交易）。Q2 网站访问 +63%、电商网站流量 +32%、电商平均订单额 +15%；Q3 电商网站与 App 流量 +37%。公司推进个性化购物 carousel、基于浏览历史的个性化营销、产品页现代化、App 推送提升仓内效率、移动蛋糕订购、Pre-Scan 国际推广。
自有品牌 Kirkland Signature：继续以新品与降价强化会员价值（如 crispy wings、milk chocolate almonds、golf balls、bed sheets 等降价），并作为对冲关税/通胀的抓手——将更多 KS 商品寻源迁至销售所在国/地区以降本。
提价节奏：2024-09-01 美加会员费上调（Gold Star/Business $60→$65、Executive $120→$130）的递延收益在 FY2025 下半年至 FY2026 上半年集中释放，对当期会员费收入增长贡献"略少于一半"。商品端管理层重申"做最早降价、最晚涨价的零售商"，提价为最后手段。
新店扩张：Q3 末门店 931 家；分国家：美国及波多黎各 639、加拿大 115、墨西哥 43、日本 37、英国 29、韩国 20、澳大利亚 15、台湾 14、中国大陆 7 等，并新增中国电商站点。FY2026 净增门店目标在 Q1 电话会由 9 月时的"开 35 家"下调至约 28 家（西班牙若干项目延期），FY2026 期末门店预计约 940 家（Q3 材料）/ 942 家（Q2 材料）。
附加业态：汽油保持引流与盈利，Q3 管理层称加油站加仑量创纪录；药房推进 AI 补货、零售媒体（第三方站点/加油机广告）起步。
四、资本配置（常规股息、特别股息、回购）
- 常规股息：2026-04-15 宣布季度股息由每股 1.30 美元上调至 1.47 美元（年化 5.88 美元，约 +13%），2026-05-15 支付，记录日 2026-05-01。这是 Costco 连续第 22 年提高股息。年初（2026-01-15）季度股息仍为 1.30 美元。
- 特别股息：截至 2026-06，尚未宣布新一轮特别股息。市场（含分析师在 FY2026 Q2/Q3 电话会的提问）持续关注；CFO Millerchip 以"何时而非是否"风格回应，公司现金约 160–170 亿美元。上一次特别股息为 2023-12 宣布、2024-01 支付的每股 15 美元。
- 回购：FY2025 全年回购约 9.03 亿美元（94.3 万股、均价约 957.66 美元），年末 40 亿美元回购计划剩余额度约 19.62 亿美元。FY2026 各季回购金额未单独汇总，待 10-Q/10-K 核。
- 现金及现金流：FY2025 全年经营性现金流 133.35 亿美元、资本开支约 54.98 亿美元；FY2026 全年 capex 指引见下。
五、管理层指引与展望
Costco 不提供明确业绩指引。可核验的前瞻信息：FY2026 净增门店目标约 28 家（含约 5 家迁址），长期仍维持年净增 30+ 家的愿景；公司持续投入 App、个性化、移动订购、Pre-Scan 等数字工具，兼顾线上增长与仓内效率。关税方面，管理层多管齐下缓解——改变部分商品生产国、增加美国本土采购、全球集中采购降本、加大 Kirkland 比重、按需调整 SKU，强调"绝不放弃最低价"。FY2026 全年（含 Q4 16 周与全年 10-K）数据预计 2026 年 9 月底电话会与 10 月 10-K 披露，本文届时更新。
六、风险与关注点
- 关税与供应链：进口商品（美国销售约 1/3 为进口、其中来自中国约占美国总销售 8%）面临关税与成本上行，短期推升非食品 LIFO 费用与运营复杂度。
- 汽油与汇率口径：汽油价格、汇率对报告口径可比销售与毛利率的扰动持续（Q3 报告毛利率受汽油拖累 21bp）。
- 续费率小幅走软：全球续费率较 FY2025 高点回落至 89.7%，美加约 92.2%，主因线上/Groupon 渠道签约会员占比上升（更年轻、续费率略低）。
- 员工成本：2025 年 3 月新员工协议、医保成本增速首次超过销售增速，对 SG&A 形成逆风。
- 开店目标下调：FY2026 净增由 35 下调至约 28 家，国际（西班牙）项目延期。
- 全年数据未定：本文为财年进行中口径，全年结论须待 FY2026 10-K。
参考来源
- SEC 8-K Exhibit 99.1 — Reports First Quarter Fiscal Year 2026 Operating Results（2025-12-11）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/909832/000090983225000164/costex9918-k121125.htm
- SEC 8-K Exhibit 99.2 — 1st Quarter FY 2026 Supplemental Information（2025-12-11）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/909832/000090983225000164/costex9928-k121125.htm
- SEC 8-K Exhibit 99.1 — Reports Second Quarter and Year-to-Date Operating Results for Fiscal 2026 and February Sales Results（2026-03-05）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/909832/000090983226000025/costex9918-k3526.htm
- SEC 8-K Exhibit 99.2 — 2nd Quarter FY 2026 Supplemental Information（2026-03-05）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/909832/000090983226000025/costex9928-k3526.htm
- SEC 10-Q（FY2026 Q2，period ended 2026-02-15）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/909832/000090983226000029/cost-20260215.htm
- SEC 8-K Exhibit 99.1 — Reports Third Quarter and Year-to-Date Operating Results for Fiscal 2026（2026-05-28）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/909832/000090983226000046/costex9918-k52826.htm
- SEC 8-K Exhibit 99.2 — Supplemental Information Third Quarter FY 2026（2026-05-28）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/909832/000090983226000046/costex9928-k52826.htm
- SEC 10-Q（FY2026 Q3，period ended 2026-05-10）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/909832/000090983226000051/cost-20260510.htm
- 常规股息上调（2026-04-15）：https://investor.costco.com/news/news-details/2026/Costco-Wholesale-Corporation-Announces-an-Increase-in-Its-Quarterly-Cash-Dividend/default.aspx
- FY2025 10-K（全年现金流/资本开支/回购基数，截至 2025-08-31）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/909832/000090983225000101/cost-20250831.htm