Costco 2025 财报摘要

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Costco Wholesale (COST) FY2025 年度财报全面解析（财年截至 2025 年 8 月 31 日）

一、公司概况

业务模式：会员制仓储批发零售，1983 年于西雅图创立；核心仓店约 4,000 SKU，电商 9,000~10,000 SKU；高周转、低毛利、靠会员费贡献利润。期末仓店总数：914 家（FY2024 末 890；FY2023 末 861）。覆盖 15 个国家/地区：美国（含波多黎各）、加拿大、墨西哥、英国、日本、韩国、澳大利亚、台湾、中国、西班牙、法国、瑞典、冰岛、新西兰。电商在 8 国上线。全球员工 341,000 人（美国 22.3 万 / 加拿大 5.5 万 / 其他国际 6.3 万），约 95% 在仓店与物流，约 5% 由工会代表。美/加入门时薪 ≥ 20 美元/小时（2025 年 3 月起），美国时薪员工平均约 32 美元/小时。加油站 747 座，汽油业务约占总净销售 10%；电商约占 7%，数字化驱动销售约占 10%。总营业面积约 1.347 亿平方英尺，配送/物流设施约 3,220 万平方英尺。

Costco 2025 管理层发言

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口径：按日历年 2025 收录 Costco Wholesale（NASDAQ: COST）管理层公开发言与重大动作，含四次财报电话会（已标注）、年度股东大会、媒体专访、官方公告。2025 自然年内召开的电话会对应 FY2025 Q2–Q4 与 FY2026 Q1。当年 CEO 为 Ron Vachris，CFO 为 Gary Millerchip。主线：会员费上调收益逐季兑现、关税应对、会员价值再投资（延长营业时间）。每条尽量带数值/原话+出处+日期。

Costco 2025 电话会议

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覆盖范围与可得性说明

本文按日历年 2025 整理 Costco Wholesale Corporation（NASDAQ: COST）在公开渠道可核验的季度/年度业绩电话会。由于 Costco 财年截至每年 8 月底/9 月初，日历年 2025 内召开的 4 场业绩电话会为：FY2025 Q2（2025-03-06）、FY2025 Q3（2025-05-29）、FY2025 Q4/FY2025 全年（2025-09-25）、FY2026 Q1（2025-12-11）。
关于"财年口径"的重要说明：本资料库其余年份的"电话会议_YYYY.md"均按"日历年内召开的电话会"归集（如 2024 文件覆盖 FY2024 Q2–FY2025 Q1，2026 文件覆盖 FY2026 Q2–Q3）。为与相邻文件无缝衔接、不重不漏，本 2025 文件同样按日历年归集——因此它并非"FY2025 Q1–Q4"，而是"日历年 2025 召开的 4 场会"，其中含 FY2025 的 Q2/Q3/Q4 三场加上 FY2026 Q1 一场。FY2025 Q1 电话会发生在 2024-12-12，已收录于 电话会议_2024.md；FY2026 Q2 起收录于 电话会议_2026.md。
主要依据：Costco 提交 SEC 的 8-K Exhibit 99.1（业绩新闻稿）、Exhibit 99.2（补充材料）、10-K/10-Q，并以 The Motley Fool / Insider Monkey / Investing.com 的电话会逐字稿交叉核对核心财务、同店销售、会员与门店数据。报告口径与"调整口径（剔除汽油价格与汇率）“已分开标注。无可稳定核验逐字 Q&A 处，只概括逐字稿可见主题，不编造问答。
管理层：本年度各场会均由 CEO Ron Vachris 与 CFO Gary Millerchip 主持。

2025-03-06：FY2025 Q2 业绩电话会

会议时间：2025-03-06，2:00 p.m. PT / 5:00 p.m. ET。对应期间：FY2025 第二季度，12 周截至 2025-02-16；同时披露截至 2025-03-02 的 2 月销售。发言人：Gary Millerchip（CFO）、Ron Vachris（CEO）。

业绩要点（含同比）

净销售额 625.30 亿美元，同比 +9.1%；总营收 637.23 亿美元；会员费收入 11.93 亿美元。
净利润 17.88 亿美元，摊薄 EPS 4.02 美元；去年同期 17.43 亿美元、3.92 美元。报告口径 EPS 同比 +2.6%——但去年 Q2 含一笔 9400 万美元（每股 0.21 美元）税收收益（向 401(k) 参与者支付 15 美元特别股息的可抵税性）；剔除该项后，净利润与摊薄 EPS 同比均为 +8.4%。汇率换算对净利润有 −5700 万美元（−0.13 美元/股）负面影响。
同店销售：总公司报告 +6.8%，调整后 +9.1%；美国 +8.3%/+8.6%，加拿大 +4.6%/+10.5%，其他国际 +1.7%/+10.3%；电商（digitally-enabled）+20.9%，剔汇 +22.2%。
客流/客单：总公司可比客流 +5.7%；客单价报告 +1.0%、调整后 +3.2%。
2 月销售（4 周）：净销售额 198.1 亿美元，同比 +8.8%。

会员

会员费收入同比 +7.4%（剔汇 +9.4%）。全球续费率 90.5%，美国/加拿大 93.0%。付费家庭会员 7840 万（+6.8%），总持卡人 1.406 亿（+6.6%）；Executive 会员 3690 万，销售渗透 73.8%。
会员费上调进度（关键）：CFO 表示 2024-09-01 美加会员费上调在本季贡献约 3% 的会员费收入；由于递延会计，上调收益的大部分将在未来四个财季体现，最大影响落在 FY2025 Q4 与 FY2026 Q1。

毛利/SG&A

毛利率 10.85%，同比 +5bp（剔油 +4bp）；SG&A 率 9.06%，同比上升 8bp（即恶化，剔油 +9bp）。core-on-core 利润率本季 −8bp（管理层称"略降”，成为 Q&A 焦点）。本季资本开支约 11.4 亿美元，全年 capex 预计约 50 亿美元。

开店

本季仅新开 1 家，季末仓储门店 897 家（美国及波多黎各 617、加拿大 109、墨西哥 41、日本 36、英国 29、韩国 19、澳大利亚 15、台湾 14、中国 7、西班牙 5、法国 2，冰岛/新西兰/瑞典各 1）。FY2025 计划开 28 家（含 3 家迁址，净增 25 家）。

管理层关键表述（CEO Ron Vachris / CFO Gary Millerchip）

关税/通胀：Vachris 称过去一周的事件使关税影响难以预测；美国销售约 1/3 为进口，其中不到一半来自中国、墨西哥、加拿大。买手把关税当作普通成本上涨处理，准备与供应商合作、尽量延缓或消化成本；若关税落地，将"两者兼有"——既保持相对最佳价值，也更积极从受关税影响小的国家寻源。
Kirkland：增速持续快于整体；非食品是最大机会（KS 机油已成全美门店头号机油、KS 高尔夫球突破强品牌品类）；强调"不追求开发数百个 KS 单品"，KS 与品牌商品同一标准、卖不动一样下架（“no annuities to a Kirkland item”）。
员工协议：本周生效新协议——顶薪即时 +1 美元/小时（2026、2027 年 3 月各再 +1 美元），美国服务员顶薪现 31.90 美元/小时；3/3 起底薪 +0.50 至 20 美元/小时；新员工首年起享带薪假。
资本回报：24 周累计回购普通股 4.12 亿美元、现金股息 5.15 亿美元（去年同期 80.12 亿美元因含 15 美元特别股息）。

分析师问答 Q&A（仅概括逐字稿可见主题）

共 17 位分析师提问，主题包括：蛋价飙升下消费者对（非）必需品的购买意愿、加拿大是否因关税抵制而放缓（Gutman/Morgan Stanley）；core-on-core 利润率小幅下滑是否意味毛利扩张周期结束/暂停，尤其在通胀+关税背景下（Lasser/UBS）；杂货关税应对（Horvers/JPMorgan）；Treasure Hunt 结构下的寻源灵活性（Ciccarelli/Truist）；Kirkland 成功率（Heinbockel/Guggenheim）；国际及 Executive 会员费上调节奏与成熟度曲线（Bania/BMO——回应澳洲 FY23、墨西哥去年 9 月、日韩刚宣布上调）。

2025 年 on Bo's Lab

Costco 2025 财报摘要

一、公司概况

Costco 2025 管理层发言

Costco 2025 电话会议

覆盖范围与可得性说明

2025-03-06：FY2025 Q2 业绩电话会

业绩要点（含同比）

会员

毛利/SG&A

开店

管理层关键表述（CEO Ron Vachris / CFO Gary Millerchip）

分析师问答 Q&A（仅概括逐字稿可见主题）