Costco 2022 电话会议

可得性说明

本文按日历年 2022整理 Costco Wholesale Corporation（NASDAQ: COST）公开可核验的季度/年度业绩电话会议及业绩发布材料。纳入会议为：FY2022 Q2（2022-03-03）、FY2022 Q3（2022-05-26）、FY2022 Q4 / FY2022 全年（2022-09-22）、FY2023 Q1（2022-12-08）。
公开逐字稿优先采用 The Motley Fool 发布的 earnings call transcripts；关键财务数字、同店销售、仓库数量等以 Costco 提交 SEC 的 8-K Exhibit 99.1 新闻稿交叉核验。
Costco FY2022 Q1 电话会发生于 2021-12-09，不属于日历年 2022，未作为本文逐会章节处理。
Q&A 主题仅基于公开逐字稿可见内容概括；未逐字引用的地方不编造分析师原话或管理层原句。

2022-03-03：FY2022 Q2 业绩电话会

对应期间：FY2022 第二季度，12 周截至 2022-02-13；新闻稿同时披露截至 2022-02-27 的 2 月销售。 主要管理层：Richard Galanti（CFO）主讲并回答问题。 资料可得性：可取得第三方电话会逐字稿；公司 8-K Exhibit 99.1 提供正式业绩新闻稿与表格。

核心业绩

净销售额 509.4 亿美元，同比增长 16.1%。
净利润 12.99 亿美元，摊薄 EPS 2.92 美元；上年同期为 9.51 亿美元、EPS 2.14 美元，且上年包含主要来自 COVID-19 premium wages 的税前 2.46 亿美元成本。
前 24 周净销售额 1003.5 亿美元，同比增长 16.4%；净利润 26.2 亿美元，摊薄 EPS 5.90 美元。
2 月净销售额 162.9 亿美元，同比增长 15.9%。

同店销售、客流与客单

Q2 同店销售：

美国：报告口径 +15.8%；剔除汽油价格与汇率影响后 +11.3%。
加拿大：报告口径 +16.0%；调整后 +12.4%。
其他国际：报告口径 +6.2%；调整后 +9.0%。
公司总计：报告口径 +14.4%；调整后 +11.1%。
电商：报告口径 +12.5%；调整后 +12.6%。

经营拆解：

购物频次/客流：全球 +9.3%，美国 +8.3%。
平均交易额/客单价：全球 +4.6%，美国 +6.9%。
汇率约拖累销售 60 个基点；汽油价格通胀约贡献 390 个基点。
2 月同店销售公司总计 +14.0%，调整后 +10.6%；2 月客流全球 +8.0%、美国 +8.2%。

会员、毛利、费用与开店

会员费收入 9.67 亿美元，同比 +9.8%；剔除汇率约 +10.4%。
续费率：美国/加拿大 92.0%，全球 89.6%。
会员家庭数 6340 万，持卡人数 1.148 亿；Executive 会员 2710 万，占会员约 42.7%，贡献约 70.9% 销售。
毛利率报告口径同比下降 32 个基点；剔除汽油通胀后上升 5 个基点。
核心商品毛利率报告口径下降 75 个基点，剔除汽油后下降 43 个基点；其中约三分之二压力来自 fresh foods，原因包括上年异常低损耗/高效率基数、原料和人工成本压力。
LIFO 费用 7100 万美元，影响约 14 个基点。
SG&A 率报告口径改善 94 个基点，剔除汽油后改善 63 个基点，强销售杠杆抵消工资上调压力。
FY2022 开店计划为 32 家，含 4 家搬迁，即 28 家净新增；Q2 开出 5 家，包括墨西哥第 40 家、法国第 2 家、中国第 2 家、西班牙第 4 家及佛罗里达新增门店。全年资本开支预计约 40 亿美元。

管理层重点

通胀估计从 Q1 的约 4.5%–5% 上升到 Q2 的约 6%，涉及劳动力、运费、卡车、港口、集装箱、芯片、油脂、树脂、蛋白、纸品、塑料等多项成本。
公司继续强调以低价和有限 SKU 采购规模保持价值差距；管理层未见广泛需求破坏。
Costco 将租用/包租海运能力扩至 7 艘船、三年期，覆盖约 25% 跨太平洋集装箱需求，以缓解供应链问题。
电商在高基数上仍增长；Costco Logistics 大件配送同比 +22%，约 85% 美国电商 LTL 由 Costco Logistics 处理。

Q&A 主题

会员费上调时点：管理层提到历史周期约 5 年多，但未给出具体时间；“未来会发生”但不承诺时点。
毛利可持续性与 fresh foods 压力：疫情期间部分低损耗、高效率收益不可完全复制。
通胀传导与需求弹性：未看到显著需求破坏；部分蛋白品类有从牛肉向鸡肉切换。
汽油价格：高油价下 Costco 低价油品可能提升相对加仑份额并带动会员价值感。
现金余额、特殊股息与资本配置：capex 仍优先，特殊股息保持可选项。
劳动力、工资、IT 人才竞争、国际扩张、Executive 会员渗透率、个性化/数据分析进展。

2022-05-26：FY2022 Q3 业绩电话会

对应期间：FY2022 第三季度，12 周截至 2022-05-08。 主要管理层：Bob Nelson（Senior VP, Finance and Investor Relations）主讲；其说明 Richard Galanti 因重新安排的家庭假期缺席，并引用 Craig Jelinek、Ron Vachris、Claudine Adamo 等运营/商品团队意见。 资料可得性：可取得第三方电话会逐字稿；公司 8-K Exhibit 99.1 提供正式业绩新闻稿与表格。

核心业绩

净销售额 516.1 亿美元，同比增长 16.3%。
净利润 13.53 亿美元，摊薄 EPS 3.04 美元；其中包括新员工协议相关增量福利的税前 7700 万美元一次性费用，约 0.13 美元/股。
前 36 周净销售额 1519.7 亿美元，同比增长 16.4%；净利润 39.8 亿美元，摊薄 EPS 8.94 美元。
经营利润 17.91 亿美元，同比约 +8%；税前利润 18.27 亿美元，同比约 +11%。

同店销售、客流与客单

Q3 同店销售：

美国：报告口径 +16.6%；调整后 +10.7%。
加拿大：报告口径 +15.2%；调整后 +12.8%。
其他国际：报告口径 +5.7%；调整后约 +9.1%。
公司总计：报告口径 +14.9%；调整后 +10.8%。
电商：报告口径 +7.4%；调整后 +7.9%。

经营拆解：

购物频次/客流：全球 +6.8%，美国 +5.6%。
平均交易额/客单价：全球 +7.6%，美国 +10.4%。
汇率拖累销售略高于 1 个百分点；汽油通胀贡献略高于 5 个百分点。

会员、毛利、费用与开店

会员费收入 9.84 亿美元，同比增加 8300 万美元、+9.2%；剔除约 1060 万美元汇率拖累后约 +10.4%。
续费率创纪录：美国/加拿大 92.3%，全球 90.0%。
付费会员家庭 6440 万，持卡人数 1.166 亿，均同比增长逾 6%。
Executive 会员 2790 万，较 Q2 增加约 80 万；占会员超过 43%，贡献全球销售超过 71%。
报告毛利率 10.19%，同比下降 99 个基点；剔除汽油后下降 53 个基点。
核心商品毛利率报告口径下降 87 个基点，剔除汽油后下降 46 个基点；核心对核心下降 39 个基点，约三分之二来自 fresh foods。
LIFO 费用 1.30 亿美元，影响报告口径 25 个基点。
SG&A 率 8.62%，报告口径改善 84 个基点，剔除汽油后改善 44 个基点。
Q3 资本开支约 8.54 亿美元；全年 capex 预计略低于 40 亿美元。
Q3 净新增 1 家并完成 2 家搬迁；截至当时全球 830 家仓库。FY2022 计划更新为 27 家开业，含 3 家搬迁，即 24 家净新增；Q4 预期再开 10 家。

管理层重点

管理层估计通胀进入 7% 左右区间，高于 Q2；仍强调在必要时传导成本，但尽量通过供应商谈判、规模采购和运营效率保护会员价值。
会员费上调：管理层明确表示当前通胀背景下不是合适时点，体现其重视长期会员关系而非短期提价。
库存同比增长 26%，原因包括通胀、新店、电商库存及季节品到货延迟；管理层认为库存结构总体可控，并非广泛 markdown 风险。
油品、旅行、服务等 ancillary 业务改善；大件配送和 Costco Logistics 持续推进。
食品广场标志性价格（如热狗汽水组合）保持，作为价值定位的一部分。

Q&A 主题

fresh foods 与核心商品毛利压力、Q4 毛利展望及 LIFO 风险。
消费行为：管理层未看到广泛 trade-down，但部分支出向旅行、餐饮、轮胎、汽油和服务转移。
通胀传导、运费/燃料/供应商成本压力、供应链瓶颈缓解程度。
会员费上调时机、第一年会员续费率、数字化入会和在线杂货参与度。
库存增加、季节性商品延迟、潜在消费放缓及 markdown 风险。
油品低价对加仑份额、客流及入仓购物转化的作用。
Kirkland Signature 渗透率（全球约 26%+）、中国门店续费和上海封控影响、员工福利费用。

2022-09-22：FY2022 Q4 / FY2022 全年业绩电话会

对应期间：FY2022 第四季度，16 周截至 2022-08-28；同时为 FY2022 全年业绩。 主要管理层：Richard Galanti（CFO）主讲；David Sherwood（Director, Financial Planning and Investor Relations）在 Q&A 中协助。 资料可得性：可取得第三方电话会逐字稿；公司 8-K Exhibit 99.1 提供正式业绩新闻稿与表格。

核心业绩

Q4 净销售额 707.6 亿美元，同比增长 15.2%。
Q4 净利润 18.68 亿美元，摊薄 EPS 4.20 美元；上年同期为 16.70 亿美元、EPS 3.76 美元，且上年受 IT 资产 write-off 税前 8400 万美元影响。
FY2022 全年净销售额 2227.3 亿美元，同比增长 16.0%。
FY2022 全年净利润 58.4 亿美元，摊薄 EPS 13.14 美元；上年为 50.1 亿美元、EPS 11.27 美元。
Q4 经营利润 24.97 亿美元，同比约 +10%；税前利润 25.16 亿美元，同比约 +10%。

同店销售、客流与客单

Q4 同店销售：

美国：报告口径 +15.8%；调整后 +9.6%。
加拿大：报告口径 +13.4%；调整后 +13.7%。
其他国际：报告口径 +2.9%；调整后 +11.3%。
公司总计：报告口径 +13.7%；调整后 +10.4%。
电商：报告口径 +7.1%；调整后 +8.4%。

FY2022 全年同店销售：

公司总计报告口径 +14.4%；剔除汽油价格和汇率后 +10.6%。
电商报告口径 +10.1%；调整后 +10.4%。

经营拆解：

购物频次/客流：全球 +7.2%，美国 +5.2%。
平均交易额/客单价：全球 +6.0%，美国 +10.0%。
汇率拖累销售略高于 2 个百分点；汽油通胀贡献约 5.5 个百分点。

会员、毛利、费用与开店

Q4 会员费收入 13.27 亿美元，同比增加 9300 万美元、+7.5%；若剔除汇率，增速约 10%。
续费率再创新高：美国/加拿大 92.6%，全球 90.4%。
付费会员家庭 6580 万，同比 +6.5%；持卡人数 1.189 亿，同比 +6.5%。
Executive 会员 2910 万，较 Q3 增加 120 万；占会员超过 44%，贡献全球销售接近 72%。
报告毛利率 10.18%，同比下降 74 个基点；剔除汽油后下降 22 个基点。
核心商品毛利率报告口径下降 67 个基点，剔除汽油后下降 23 个基点；核心对核心下降 26 个基点。
Ancillary/other 业务毛利改善，报告口径 +20 个基点、剔除汽油后 +34 个基点。
LIFO 费用 2.23 亿美元，影响约 27–28 个基点。
SG&A 率 8.53%，报告口径改善 69 个基点，剔除汽油后改善 26 个基点。
Q4 开出 9 家净新增仓库：美国 5 家、加拿大 2 家、韩国 1 家、日本 1 家。
FY2022 全年开店 26 家，含 3 家搬迁，即 23 家净新增。期末全球 838 家仓库，其中美国及波多黎各 578 家、加拿大 107 家、墨西哥 40 家、日本 31 家、英国 29 家、韩国 17 家、台湾 14 家、澳大利亚 13 家、西班牙 4 家、法国和中国各 2 家、冰岛 1 家。
FY2022 capex 39 亿美元；FY2023 预计 38–40 亿美元。

管理层重点

Q4 通胀估计约 8%，高于 Q3；但管理层开始看到部分商品、海运和供应链成本出现缓和迹象。
库存同比增加接近 26%；其中约 10–11 个百分点来自通胀，约 3 个百分点来自新店。管理层关注季节品和大件商品库存，但未描述为系统性库存危机。
Kirkland Signature 全年渗透率约 28%，同比提升接近 1 个百分点。
Costco Logistics 全年完成大件配送/安装约 430 万单，Q4 约 81% 由 Costco 自身网络处理；平均配送时间从收购前 15 天以上改善至 5 天以内。
FY2023 计划 29 家开业，含 4 家搬迁，即 25 家净新增；包括美国 15 家净新增、海外 10 家净新增，以及新西兰、瑞典首店和中国第 3、第 4 家店。

Q&A 主题

会员费上调：Galanti 表示是“何时而非是否”的问题，但未宣布具体计划；当前仍重视通胀环境下的会员价值。
工资压力、费用增长、SG&A 杠杆与新员工福利。
消费者行为：食品品类中的 trade-down、大件商品趋势、经济放缓下的客流韧性。
fresh foods 毛利正常化、LIFO 影响、通胀是否放缓及供应商降价是否能回流给会员。
高库存、季节性商品、假日商品和 markdown 风险。
Executive 会员渗透率、信用卡/自动续费、会员层级结构是否需复杂化。
集装箱价格、供应链灵活性、促销和供应商资助活动恢复。
汽油盈利和引流、数据分析/数字化战略、热狗和烤鸡等标志性低价商品。

2022-12-08：FY2023 Q1 业绩电话会

对应期间：FY2023 第一季度，12 周截至 2022-11-20。 主要管理层：Richard Galanti（CFO）主讲；Q&A 中提及 Bob Nelson（SVP Finance and Investor Relations）。 资料可得性：可取得第三方电话会逐字稿；公司 8-K Exhibit 99.1 提供正式业绩新闻稿与表格。

核心业绩

净销售额 534.37 亿美元，同比增长 8.1%。
净利润 13.64 亿美元，摊薄 EPS 3.07 美元；上年同期为 13.24 亿美元、EPS 2.98 美元。
本期包含主要与缩减 charter shipping 活动相关的税前 9300 万美元费用，约 0.15 美元/股；同时有股票薪酬相关税收收益 5300 万美元，约 0.12 美元/股。
强美元对 EPS 约有 0.12 美元负面影响。
税前利润 17.70 亿美元，同比约 +4%。
Q1 capex 10.6 亿美元；FY2023 预计 38–40 亿美元。

同店销售、客流与客单

Q1 同店销售：

美国：报告口径 +9.3%；调整后 +6.5%。
加拿大：报告口径 +2.4%；调整后 +8.3%。
其他国际：报告口径 -3.1%；调整后 +9.1%。
公司总计：报告口径 +6.6%；调整后 +7.1%。
电商：报告口径 -3.7%；调整后 -2.0%；管理层说明若计入 same-day fresh delivery，电商将略为正增长。

经营拆解：

购物频次/客流：全球 +3.9%，美国 +2.2%。
平均交易额/客单价：全球 +2.6%，美国 +6.9%。
汇率拖累销售约 3 个百分点；汽油通胀贡献约 2.5 个百分点。

会员、毛利、费用与开店

会员费收入 10.00 亿美元，同比 +5.7%；按固定汇率约 +9%+。
续费率：美国/加拿大 92.5%，全球 90.4%。
付费会员家庭 6690 万，同比 +7%；持卡人数 1.209 亿，同比 +7%。
Executive 会员约 3000 万，Q1 增加约 90.4 万；占付费会员约 45%，贡献全球销售接近 73%。
报告毛利率同比下降 45 个基点，剔除汽油后下降 21 个基点；若剔除 9300 万美元 shipping 相关费用，剔除汽油后毛利率仅下降约 3 个基点。
核心商品毛利率报告口径下降 52 个基点，剔除汽油后下降 31 个基点；food and sundries 略改善，fresh foods 和 nonfoods 较弱。
LIFO 费用低于 100 万美元，上年同期为 1400 万美元。
SG&A 率报告口径改善 35 个基点，剔除汽油后改善 13 个基点。
库存同比 +10%，较此前两个季度约 +26% 明显回落。
Q1 净新增 7 家仓库：美国 4 家，韩国、新西兰、瑞典各 1 家。FY2023 计划 27 家开业，含 3 家搬迁，即 24 家净新增；其中美国净新增 15 家、国际净新增 9 家，包括中国第 3、第 4 家。

管理层重点

通胀估计回落至 6%–7%，低于 Q4 的约 8%；海运条件正常化使公司缩减包船/charter shipping 活动，并将节省用于支持会员价格。
11 月销售出现放缓，尤其是大件 discretionary 类别（消费电子、家电、家具等）承压；但食品、必需品、油品和会员价值仍是核心支撑。
公司继续保持价格纪律，并在部分 fresh-food 区域主动限制提价以维护价值形象。
Executive 会员、自动续费、会员留存继续改善。会员费上调仍被描述为“何时而非是否”，但管理层没有给出时间表。
特殊股息被描述为长期可能选项，但同样未给出时间。

Q&A 主题

11 月销售放缓及大件可选消费品压力，尤其电子、家电、家具等。
汽油盈利、加仑份额增长及高汽油毛利可持续性。
LIFO 随通胀缓和的展望、fresh foods/nonfoods 毛利压力、markdown 与 shipping 费用影响。
若经济走弱，Costco 是否会加强价格投资；SG&A 杠杆所需的同店销售门槛。
会员费上调时点、通胀/衰退环境下是否推迟、会员招募趋势。
电商在疫情高基数后的正常化，same-day fresh 对电商口径的影响。
Kirkland Signature 私有品牌渗透、管理层将其定位为“trade-up”而非低端替代。
运费下降、库存清理、特殊股息、美国长期开店空间和每年约 30 家净新增的长期愿景。

年度综合判断

2022 年 Costco 的核心增长仍由会员模式、客流和价值定位驱动。 四次日历年电话会中，调整后同店销售均保持高个位数至低双位数增长；即使到 FY2023 Q1，剔除汽油与汇率后公司同店销售仍为 +7.1%。客流在全年均为正，说明增长并非完全依赖通胀抬高客单。
通胀是全年主线，但 Costco 将其转化为价值差距机会。 管理层估计通胀从 Q2 约 6%、Q3 约 7%、Q4 约 8%，到 2022 年末回落到 6%–7%。公司并未简单追求毛利率最大化，而是反复强调与供应商谈判、延迟或减少涨价、保持油品和标志性商品低价，以强化会员黏性。
毛利率承压但经营杠杆与会员费收入提供缓冲。 核心商品毛利压力主要来自 fresh foods、运费、原材料、工资和 LIFO；但 SG&A 受销售杠杆支持持续改善，会员费收入保持接近高个位数/低双位数增长，续费率连续创高。
会员质量持续提升。 美国/加拿大续费率从 Q2 的 92.0% 提升至 Q4 的 92.6%，FY2023 Q1 仍为 92.5%；全球续费率升至 90.4%。Executive 会员从 Q2 的 2710 万增加到 FY2023 Q1 的约 3000 万，销售贡献接近 73%，显示高价值会员结构继续改善。
扩店和国际化持续推进。 FY2022 全年净新增 23 家仓库，期末 838 家；FY2023 计划约 24–25 家净新增，并进入新西兰、瑞典，同时继续扩张中国。管理层长期目标显示其认为美国和国际市场仍有较大白空间。
年末出现消费降温信号，但非会员模式恶化。 FY2023 Q1 管理层承认可选大件品类疲软、11 月销售放缓、电商高基数转弱；但食品/必需品、油品、会员续费、Executive 会员和开店仍强。综合看，2022 年 Costco 的经营质量仍较高，主要风险从供应链和通胀逐步转向消费者可选支出放缓与毛利恢复节奏。

来源链接/标题

电话会逐字稿

The Motley Fool — “Costco Wholesale (COST) Q2 2022 Earnings Call Transcript”：https://www.fool.com/earnings/call-transcripts/2022/03/04/costco-wholesale-cost-q2-2022-earnings-call-transc/
The Motley Fool — “Costco Wholesale (COST) Q3 2022 Earnings Call Transcript”：https://www.fool.com/earnings/call-transcripts/2022/05/27/costco-wholesale-cost-q3-2022-earnings-call-transc/
The Motley Fool — “Costco Wholesale (COST) Q4 2022 Earnings Call Transcript”：https://www.fool.com/earnings/call-transcripts/2022/09/23/costco-wholesale-cost-q4-2022-earnings-call-transc/
The Motley Fool — “Costco Wholesale (COST) Q1 2023 Earnings Call Transcript”：https://www.fool.com/earnings/call-transcripts/2022/12/09/costco-wholesale-cost-q1-2023-earnings-call-transc/

公司/SEC 核验材料

Costco 8-K Exhibit 99.1 — “Costco Wholesale Corporation Reports Second Quarter and Year-to-Date Operating Results for Fiscal 2022 and February Sales Results”（2022-03-03）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/909832/000119312522065629/d264475dex991.htm
Costco 8-K Exhibit 99.1 — “Costco Wholesale Corporation Reports Third Quarter and Year-to-Date Operating Results for Fiscal 2022”（2022-05-26）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/909832/000119312522161034/d362298dex991.htm
Costco 8-K Exhibit 99.1 — “Costco Wholesale Corporation Reports Fourth Quarter and Fiscal Year 2022 Operating Results”（2022-09-22）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/909832/000119312522249988/d327884dex991.htm
Costco 8-K Exhibit 99.1 — “Costco Wholesale Corporation Reports First Quarter Fiscal Year 2023 Operating Results”（2022-12-08）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/909832/000090983222000029/costex9918-k12822.htm