报告主体：Costco Wholesale Corporation（NASDAQ: COST） 财年区间：2021-08-29 结束（FY2021，52 周制）。注意：Costco 财年截至每年 8 月底/9 月初，与自然年错位约 4 个月，FY2021 实际覆盖 2020-08-31 至 2021-08-29，含 2020 年 12 月支付的 10 美元特别股息。 货币与单位：美元，金额单位百万（每股、百分比、会员数、门店数除外） 上财年比较列为 FY2020（截至 2020-08-30，52 周），取自 FY2021 10-K 比较列与上年业绩稿。
一、年度概览
FY2021 是 Costco 在疫情高基数之上继续高增长的一年：全年净销售额 1920.52 亿美元、同比 +17.7%，总营收 1959.29 亿美元、同比 +17.5%；净利润 50.07 亿美元、同比约 +25%，摊薄 EPS 11.27 美元。增长由购物频次（客流）与平均客单价共同推动，疫情形成的仓储会员制购物习惯并未快速逆转。会员制飞轮继续强化：全年会员费收入 38.77 亿美元、同比约 +9.5%，付费家庭会员、总持卡人、Executive 会员均增长，全球续费率从年中的约 88% 提升至年末 89%。
利润表面受多项一次性/口径因素扰动：COVID 临时加薪（FY2021 上半年仍有，下半年大幅减少并于 2021-03-01 起转为永久加薪）、信息技术资产注销（Q4 约 8400 万美元税前、FY2022 Q1 又有 1.18 亿美元）、2% 奖励、LIFO 以及汽油价格通缩/通胀对毛利率口径的扰动。剔除汽油影响后全年毛利率实际略升约 2bp，显示核心零售定价纪律与规模效率仍在。资本配置上，FY2021 内派发了每股 10 美元特别股息（约 44.3 亿美元，2020 年 12 月支付），并在 4 月将季度股息上调至 0.79 美元。
二、关键财务数据（含同比）
| 指标 | FY2021 | FY2020 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 总营收 | 195,929 | 166,761 | +17.5% |
| —商品销售（净销售额） | 192,052 | 163,220 | +17.7% |
| —会员费收入 | 3,877 | 3,541 | +9.5% |
| 可比销售（总 / 美国 / 剔油价汇率） | +16.0% / +15% / +13.4% | — | — |
| 毛利率（净销售额−商品成本口径） | 11.13% | 11.20% | −7bp（剔油后约 +2bp） |
| 营业利润 / 营业利润率 | 6,708 / 约 3.42%（占总营收） | 5,435 / 约 3.26% | +23.4% |
| 净利润 / 摊薄 EPS | 5,007 / 11.27 美元 | 4,002 / 9.02 美元 | +25.1% / +24.9% |
| 会员续费率（美国&加拿大 / 全球） | 91% / 89% | 91% / 88% | 全球 +约1pp |
| 付费会员数 / 持卡人数 | 61.7 百万 / 111.6 百万 | 58.1 百万 / 105.5 百万 | +约6% |
| 仓储门店净增 / 期末门店数 | 净增 20（新开 22 含 2 迁址）/ 815 | — / 795 | +20 |
| 经营性现金流 / 资本开支 | 8,958 / 3,588 | 8,861 / 2,810 | OCF +1.1% / capex +27.7% |
补充：Executive 会员 FY2021 年末 2560 万，占美国/加拿大付费会员（不含附属卡）约 55%、其他国际约 17%，贡献全球销售约 70%（注：FY2021 10-K 未单列 Executive 占全球净销售的具体百分比，约 70% 为公司一贯表述口径，列示待核）。电商全年可比 +44.4%（调整后 +42.6%），其中上半财年增速约 +80%。
三、运营与战略
电商：FY2021 电商可比销售 +44.4%，是疫情驱动下的高增长期，但下半年随高基数逐步正常化。公司推进数字会员卡、站内搜索、App 与 Costco Logistics 大件配送等基础设施。
自有品牌 Kirkland Signature：继续提升渗透率，非食品类改善最明显，是公司维持价值差与核心毛利的重要抓手。
提价节奏：FY2021 内公司未上调会员费（上次为 2017 年 6 月）。在通胀初起阶段，管理层倾向于通过供应商谈判、规模采购与运营效率消化成本，维持低价形象而非率先提价。
新店扩张：FY2021 新开 22 家（含 2 家迁址），净增 20 家——美国 12、加拿大 4、其他国际 4；年末仓储门店 815 家，遍布美国/波多黎各、加拿大、墨西哥、日本、英国、韩国、台湾、澳大利亚、西班牙、法国、冰岛、中国等。
附加业态：加油站、药房、视光、轮胎、旅行等附属业务在疫情期间受抑（尤其旅行），随社会重启逐步恢复；汽油在高油价环境下增强会员到店动机。
人力成本：FY2021 上半年仍有 COVID 临时加薪，2021-03-01 起对仓库小时工及多数受薪员工实施永久加薪；2021 年 10 月起美国仓库与配送起薪由 16/16.50 美元升至 17/17.50 美元。
四、资本配置（常规股息、特别股息、回购）
- 常规股息：2021-04-14 宣布季度股息由每股 0.70 美元上调至 0.79 美元（年化 3.16 美元），连续多年提高股息。
- 特别股息：FY2021 内派发每股 10.00 美元特别现金股息（2020-11-16 宣布、2020-12-11 支付），合计约 44.3 亿美元。这是 2012、2015、2017 年之后的第四次特别股息。
- 回购：FY2021 回购普通股约 4.96 亿美元（现金流量表口径）/ 4.95 亿美元（交易日口径），回购约 135.8 万股，均价约 364.39 美元。回购规模相对净利润偏低，公司资本回报当年以特别股息为主。
- 现金股息现金支付总额（现金流量表口径）约 57.48 亿美元（含特别股息）。
- 期末现金及等价物 112.58 亿美元。
五、管理层指引与展望
Costco 惯例不提供明确的年度业绩指引。10-K 与 FY2022 Q1 电话会披露：FY2022 计划继续加快开店（Q1 已开 9 家，计划余下再开 20–23 家，含最多 4 家迁址）；管理层强调将继续以低价、有限 SKU 的规模采购维护价值差，并预期通胀、工资上涨与供应链成本将是 FY2022 的主要关注变量。会员费上调被反复描述为"何时而非是否"，但当年未给出时间表。
六、风险与关注点
- 通胀与成本：劳动力、运费、原材料（树脂、油脂、蛋白、纸品等）成本上行，FY2022 Q1 已对食品/生鲜核心毛利形成压力。
- 工资上涨：永久加薪与起薪上调推升 SG&A 中长期基数。
- 汽油价格与口径扰动：汽油价格大幅波动对可比销售与毛利率的报告口径产生显著扰动，需以"剔除汽油/汇率"口径观察真实趋势。
- 电商高基数正常化：疫情红利退潮后电商增速回落。
- IT 现代化成本：信息技术资产注销（Q4 8400 万美元、FY2022 Q1 1.18 亿美元税前）阶段性影响费用。
- 供应链与库存：海运、集装箱紧张推动公司包租海运能力。
参考来源
- SEC 8-K Exhibit 99.1 — Reports Fourth Quarter and Fiscal Year 2021 Operating Results（2021-09-23）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/909832/000119312521280728/d233121dex991.htm
- SEC Form 10-K — Fiscal year ended August 29, 2021：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/909832/000090983221000014/cost-20210829.htm
- FY2021 10-K 现金流量表（R7，经营现金流/资本开支/回购/股息）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/909832/000090983221000014/R7.htm
- SEC 8-K Exhibit 99.1 — Reports First Quarter Fiscal Year 2022 Operating Results（2021-12-09，含 FY2022 Q1 与会员/门店口径）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/909832/000119312521352764/d241963dex991.htm
- 特别股息（每股 10 美元，2020-11-16）：https://www.globenewswire.com/news-release/2020/11/16/2127799/0/en/Costco-Wholesale-Corporation-Declares-Special-Cash-Dividend-of-10-Per-Share.html
- 常规股息上调（2021-04-14）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0000909832/000119312521116374/d135001dex991.htm