亚马逊 2026 电话会议

覆盖范围

• 覆盖日期：截至 2026-06-11。
• 覆盖对象：Amazon.com, Inc.（NASDAQ: AMZN）在 2026 年内已经公开发布、且可找到公开 transcript 或官方 earnings release/SEC 文件佐证的财报电话会议内容。
• 已纳入会议：
  1. 2026-02-05：Q4 2025 / FY2025 earnings call。
  2. 2026-04-29：Q1 2026 earnings call。
• 未纳入内容：Q2 2026、Q3 2026、Q4 2026 财报电话会议截至 2026-06-11 尚未发生或未找到公开 transcript；不做推测。
• 主要引用来源：Amazon 官方 SEC 8-K Exhibit 99.1 / 10-Q / 10-K、The Motley Fool 公开 earnings call transcript。官方 release 中说明 webcast 可在 amazon.com/ir 保留至少三个月，但本摘要未使用不可验证的非公开音频内容。

会议列表

逐场会议摘要

1. 2026-02-05：Q4 2025 / FY2025 earnings call

参会管理层

• Andrew R. Jassy / Andy Jassy — Chief Executive Officer。
• Brian T. Olsavsky — Chief Financial Officer。
• Dave Fildes — Director, Investor Relations。

核心财务表现

• Q4 2025 net sales 为 213.4 billion USD，同比增长 14%；剔除 2.8 billion USD 的 FX 顺风后，同比增长 12%。
• 分部收入：North America 127.1 billion USD，同比增长 10%；International 50.7 billion USD，同比增长 17%，constant currency 增长 11%；AWS 35.6 billion USD，同比增长 24%。
• Q4 operating income 为 25.0 billion USD，高于 Q4 2024 的 21.2 billion USD。管理层同时披露 Q4 包含 2.4 billion USD special charges：Italy stores 相关税务争议及诉讼和解 1.1 billion USD、severance 730 million USD、主要与 physical stores 有关的 asset impairments 610 million USD；不含这些项目，operating income 约 27.4 billion USD。
• Net income 为 21.2 billion USD，diluted EPS 为 1.95 USD。
• FY2025 net sales 为 716.9 billion USD，同比增长 12%；operating income 为 80.0 billion USD；net income 为 77.7 billion USD，diluted EPS 为 7.17 USD。
• Trailing twelve months operating cash flow 为 139.5 billion USD，同比增长 20%；free cash flow 降至 11.2 billion USD，主要因 property and equipment 购买增加，管理层将其主要归因于 AI 投资。

AWS

• AWS Q4 revenue 35.6 billion USD，同比增长 24%，管理层称为 13 个季度以来最快增速。
• AWS annualized revenue run rate 约 142 billion USD。
• AWS operating income 为 12.5 billion USD，margin 约 35%。
• AWS backlog 244 billion USD，同比增长 40%、环比增长 22%。
• 管理层称 2025 年 AWS 增加的数据中心容量多于任何其他公司；Q4 新增超过 1 GW capacity。
• 需求来自两端：core cloud migration 与 AI workloads。客户例子包括 OpenAI、Visa、BlackRock、Lyft、Salesforce、Adobe、AT&T、HSBC 等。

广告 / Advertising

• Q4 advertising services revenue 为 21.3 billion USD，同比增长 22%。
• FY2025 advertising services 增加超过 12 billion USD。
• Prime Video ads 已覆盖 16 个国家；global ad-supported audience 从 2024 年初约 200 million 提升至 315 million。
• 管理层强调 AI tools 对广告主的作用，包括 campaign creation、targeting、optimization、creative generation。

零售 / Prime / 物流与成本效率

• Worldwide paid units 增长 12%；third-party sellers 占 paid units 的 61%。
• North America Q4 operating income 11.5 billion USD，operating margin 约 9%；International operating income 1.0 billion USD，margin 约 2.1%。
• Amazon 强调 premium beauty、fashion、everyday essentials、perishables/grocery、quick commerce 和更快配送。
• Grocery gross sales 超过 150 billion USD，覆盖超过 150 million Americans；perishable grocery same-day delivery 覆盖 2,300+ U.S. cities and towns。
• U.S. Prime members 2025 年收到 8 billion+ same-day 或 next-day items，同比增长 30%+。
• Same-day delivery 在美国由近 100 million customers 使用；Amazon Now 约 30 分钟配送已在 India、Mexico、UAE 上线，并在 U.S. 与 U.K. 测试。
• 成本效率方面，Q&A 中管理层强调 regionalization、inbound-network optimization、inventory placement、units per box、package consolidation、robotics、automation；履约网络已有 1 million+ robots。

AI / 资本开支

• Andy Jassy 在官方 release 中表示，AWS 增长 24%、Advertising 增长 22%、Stores 在 North America 和 International 增长强劲，chips business 同比 triple digit growth，背后是快速创新和解决客户问题。
• 管理层预计 2026 年 Amazon 全公司 capital expenditures 约 200 billion USD，主要用于 AWS，尤其 AI。
• Bedrock 达到 multibillion-dollar annualized run rate，客户支出环比增长 60%。
• Rufus 2025 年被 300 million+ customers 使用；使用者完成购买的可能性约高 60%。Lens visual search usage 同比增长 45%。
• Graviton + Trainium 合计 annual revenue run rate 超过 10 billion USD；Graviton 被 AWS top 1,000 customers 中 90%+ 使用；Trainium2 landed 1.4 million+ chips。
• Project Rainier 约 500,000 Trainium2 chips，用于 Anthropic 训练 Claude；Trainium3 需求强，管理层预计到 2026 年中几乎全部 supply 被 committed；Trainium4 计划 2027 年交付。

监管 / 风险

• Q4 包含 Italy stores 相关税务争议与诉讼和解 charge，显示税务与法律事项仍是经营风险。
• 管理层和官方 forward-looking statements 提到的风险包括 FX、energy costs、global macro/geopolitical conditions、tariffs/trade policies、resource and supply volatility、memory-chip constraints、inflation、interest rates、labor constraints、demand uncertainty、government regulation and taxation、security incidents、system interruptions、fraud 等。
• Amazon LEO：2026 年 Q1 North America 成本预计同比增加约 1 billion USD；已有 180 satellites launched，2026 年计划 20+ launches，2027 年 30+ launches；commercial rollout 预计 2026 年晚些时候。

管理层展望与 Q&A 重点

• Q1 2026 guidance：net sales 173.5–178.5 billion USD，同比增长 11%–15%；FX 约 180 bps 顺风；operating income 16.5–21.5 billion USD，对比 Q1 2025 的 18.4 billion USD。
• Q&A 中管理层没有给出明确 FCF floor 或 operating-income governor；强调 AWS capacity 在安装后会较快 monetized，但短期 free cash flow 会受大规模基础设施投资影响。
• 对 AI 市场结构，Jassy 描述为 barbell：一端是 large AI labs，另一端是 enterprise productivity workloads；中间的 enterprise production AI workloads 和 AI-native applications 可能最大且更持久。
• 对 agentic commerce，管理层认为 retailer-owned agents 在 selection、pricing、delivery、trust 和购物历史理解上更有优势，但长期会与外部 agents 合作。

2. 2026-04-29：Q1 2026 earnings call

参会管理层

• Andrew R. Jassy / Andy Jassy — Chief Executive Officer。
• Brian T. Olsavsky — Chief Financial Officer。
• Dave Fildes — Director, Investor Relations。

核心财务表现

• Q1 2026 net sales 为 181.5 billion USD，同比增长 17%；剔除 2.9 billion USD 的 FX 顺风后，同比增长 15%。
• North America revenue 为 104.1 billion USD，同比增长 12%；operating income 8.3 billion USD，margin 约 7.9%。
• International revenue 为 39.8 billion USD，同比增长 19%，constant currency 增长 11%；operating income 1.4 billion USD，margin 约 3.6%。
• AWS revenue 为 37.6 billion USD，同比增长 28%。
• Consolidated operating income 为 23.9 billion USD，高于 Q1 2025 的 18.4 billion USD；companywide operating margin 约 13.1%，transcript 中管理层称为 Amazon 历史最高。
• Net income 为 30.3 billion USD，diluted EPS 为 2.78 USD；其中包含来自 Anthropic 投资的 pre-tax gains 16.8 billion USD，计入 non-operating income。
• Trailing twelve months operating cash flow 为 148.5 billion USD，同比增长 30%；free cash flow 降至 1.2 billion USD，主要由于 property and equipment 购买同比增加 59.3 billion USD，主要反映 AI 投资。
• Q1 cash capex 为 43.2 billion USD，主要用于 AWS 和 generative AI。

AWS

• AWS Q1 revenue 37.6 billion USD，同比增长 28%，管理层称为 15 个季度以来最快增速。
• AWS 从 Q4 到 Q1 sequential increase 约 2 billion USD，为 Q4-to-Q1 最大增量。
• AWS annualized run rate 约 150 billion USD。
• AWS AI services annualized run rate 超过 15 billion USD，且 AWS AI revenue triple digits 增长。
• AWS backlog 为 364 billion USD，且不包括新披露的 Anthropic deal（价值 over 100 billion USD）。
• Bedrock spend 环比增长 170%；Q1 token volume 超过此前所有年份总和；Bedrock 有 125,000+ customers，包括 Fortune 100 近 80%。
• 新增或扩展客户包括 OpenAI、Anthropic、Meta、NVIDIA、Uber、U.S. Bank、Fox、Southwest Airlines、U.S. Army、Bloomberg、Cerebras、AT&T、Nokia、National Geographic Society、PGA Tour 等。

广告 / Advertising

• Q1 advertising services revenue 为 17.2 billion USD，同比增长 24%；constant currency 增长 22%。
• 管理层称 Advertising TTM revenue 超过 70 billion USD。
• 增长动力包括 full-funnel ad products、connected TV、commerce media、AI-driven tools。
• Amazon 扩大与 Netflix、Comcast、Samsung 的广告合作。
• Q&A 中管理层认为 agentic commerce 会带来更多广告机会，例如多步骤购物互动和 sponsored prompts。

零售 / Prime / 物流与成本效率

• Stores unit growth 达 15%，为 covid lockdowns 尾声以来最高。
• Amazon.com 增加 600+ notable brands。
• Grocery 继续是重点：管理层称 2025 gross grocery sales 超过 150 billion USD；eligible same-day markets 中 perishable grocery sales 同比增长超过 40x。
• 截至 Q1 call，2026 年已配送 1 billion+ same-day 或 overnight items。
• 美国 90,000+ products 可享 1-hour 或 3-hour delivery；1-hour delivery 覆盖 hundreds of cities and towns，3-hour delivery 覆盖 2,000+ cities and towns。
• Fulfillment expense 以 FX-neutral 口径增长 9%，outbound shipping costs 增长 12%，均低于 unit growth，显示规模和网络效率抵消部分成本压力。
• Prime Day 将在多数国家于 6 月举行；Q2 guidance 假设 Prime Day 在 Q2 发生。
• Prime Video 被描述为既推动 Prime acquisition，也作为 standalone business 盈利。

AI / 资本开支

• Andy Jassy 表示 AWS 28% 增长、chips business 超过 20 billion USD revenue run rate 且 triple digits 增长、Advertising 超过 70 billion USD TTM revenue、Stores unit growth 15%，说明 Amazon 处在多个重大拐点中。
• Custom chip business（Graviton、Trainium、Nitro）annual revenue run rate 超过 20 billion USD。
• Trainium commitments 超过 225 billion USD；Trainium2 largely sold out，Trainium3 nearly fully subscribed，部分 Trainium4 capacity 已被 reserved。
• OpenAI 承诺通过 AWS infrastructure 消耗约 2 GW Trainium capacity，从 2027 年开始 ramp；Anthropic 将获得 up to 5 GW 当前和未来 generations of Trainium chips。
• 过去 12 个月 landed 2.1 million+ AI chips，其中超过一半为 Trainium。
• Graviton 被 top 1,000 EC2 customers 中 98% 使用。
• 管理层承认重资本开支会在 capacity monetized 前压低 near-term free cash flow。

监管 / 风险

• 电话会未详细讨论某个单一重大监管事项。
• 官方 forward-looking statements 和管理层风险讨论仍强调 FX、energy prices、tariff and trade policy changes、macroeconomic uncertainty、customer demand swings、inflation、interest rates、regional labor constraints、supply volatility 等。
• Memory-chip cost inflation 和 constrained supply 被突出为 AI / data center infrastructure 的关键风险；transportation costs 预计也会因 fuel inflation 上升。
• Amazon LEO 在 Q2 预计带来约 1 billion USD 年同比成本增量，主要与 satellite manufacturing 和 launches 有关。

管理层展望与 Q&A 重点

• Q2 2026 guidance：net sales 194.0–199.0 billion USD，同比增长 16%–19%；FX 约 10 bps 逆风；operating income 20.0–24.0 billion USD，对比 Q2 2025 的 19.2 billion USD。
• Guidance 假设 Prime Day 发生在 Q2 2026；2025 年 Prime Day 在 Q3，对同比节奏有影响。
• Goldman Sachs 关注 AWS investment needs 和 custom AI infrastructure；Jassy 强调 AI 是长期重大机会，未来几年仍需显著 capital investment。
• Morgan Stanley 关注 AWS backlog 和 Rufus；Jassy 给出 364 billion USD backlog，并强调 Rufus 正作为 Amazon shopping assistant 向 agentic commerce 演进。
• Bank of America 关注 OpenAI models in Bedrock 与 Trainium racks 外售；Jassy 表示 OpenAI 进入 Bedrock 对客户选择重要，未来几年可能销售 Trainium racks。
• Loop Capital 关注 Amazon LEO；Jassy 表示目标是弥补 broadband gaps，服务 consumers、enterprises、governments，商业发布即将到来，已发射 250+ satellites。
• Wolfe Research 关注 memory/storage inflation 与 agentic commerce 广告；Jassy 表示 memory 等组件成本大幅上升，但 Amazon 云规模有助于获得供应优势。
• Baird 关注 AI demand 与 internal AI use；Jassy 表示需求来自 AI labs 与 enterprises，AI 会广泛重塑客户体验和内部运营。

年度管理层核心观点汇总

1. AWS 重新加速且 AI 成为主要增量。 2026 年内已发布的两场电话会均强调 AWS 增速加快：Q4 2025 为 24%，Q1 2026 为 28%。管理层把增长归因于 core cloud migration、AI workloads、custom silicon、Bedrock、Trainium/Graviton 等。
2. 资本开支进入 AI / data center 重投入周期。 Q4 call 中管理层预计 2026 年全公司 capex 约 200 billion USD；Q1 2026 cash capex 已达 43.2 billion USD。管理层承认 near-term FCF 承压，但认为长期 ROIC 具吸引力。
3. Custom silicon 是战略控制点。 Trainium、Graviton、Nitro 的 run rate 与客户 commitments 快速上升。Trainium2/3 供给接近售罄，Trainium4 已被部分预订，显示 AI infrastructure supply 是增长瓶颈也是护城河。
4. Advertising 保持高增长并向 full-funnel / video / agentic commerce 扩展。 Q4 2025 advertising revenue 增长 22%，Q1 2026 增长 24%；Prime Video ads、connected TV、commerce media 和 AI 广告工具是重点。
5. Retail / Stores 增长来自 selection、低价、配送速度和 grocery。 管理层持续强调 everyday essentials、perishables、same-day/overnight、Amazon Now、Prime Day、品牌扩展和更低价格。
6. 物流效率仍是利润扩张核心。 regionalization、inventory placement、package consolidation、robotics/automation 使 fulfillment 与 shipping 成本增长低于 unit growth。
7. 风险主要集中在宏观、供应链、能源、监管税务和 AI 基础设施供给。 特别是 memory-chip constraints、tariffs/trade policies、energy prices、fuel inflation、government regulation/taxation、litigation 等。
8. Amazon LEO 是新增投入项。 2026 年 LEO 带来约 1 billion USD 年同比成本增量，并计划商业化，但短期仍是成本与执行风险。

关键数字表

来源

1. The Motley Fool — Amazon (AMZN) Q4 2025 Earnings Call Transcript，2026-02-05： https://www.fool.com/earnings/call-transcripts/2026/02/05/amazon-amzn-q4-2025-earnings-call-transcript/
2. The Motley Fool — Amazon (AMZN) Q1 2026 Earnings Call Transcript，2026-04-29： https://www.fool.com/earnings/call-transcripts/2026/04/29/amazon-amzn-q1-2026-earnings-call-transcript/
3. SEC EDGAR — Amazon 2026-02-05 Form 8-K Exhibit 99.1, “Amazon.com Announces Fourth Quarter Results”： https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1018724/000101872426000002/amzn-20251231xex991.htm
4. SEC EDGAR — Amazon 2026-04-29 Form 8-K Exhibit 99.1, “Amazon.com Announces First Quarter Results”： https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1018724/000101872426000012/amzn-20260331xex991.htm
5. SEC EDGAR — Amazon 2026-04-30 Form 10-Q for quarter ended 2026-03-31： https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1018724/000101872426000014/amzn-20260331.htm
6. SEC EDGAR — Amazon 2026-02-06 Form 10-K for fiscal year ended 2025-12-31： https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1018724/000101872426000004/amzn-20251231.htm
7. Amazon Investor Relations quarterly results page（用于核对公司 IR 发布入口；部分页面访问可能受限制）： https://ir.aboutamazon.com/quarterly-results/default.aspx