报告主体：Amazon.com, Inc.（NASDAQ: AMZN） 说明：基于本目录 2025Q4 与 2026Q1 的财报发布稿与演示幻灯片整理；财年=自然年。截至本文整理日（2026-06-14），2026 财年仅披露 2026Q1（2026-04-29 发布）一个季度；全年数据未出，以「截至 2026Q1」标注，Q2/全年标「待披露」。FY2025 完整年度数据（来自 2025Q4 发布稿，2026-02-05 发布）作为基线一并列出。 货币与单位：美元，金额单位百万（百万美元），每股数据为美元。 CFO 说明：2025Q4、2026Q1 两场电话会均由 CEO Andy Jassy + CFO Brian Olsavsky 出席；坊间"继任者 Mark Manolopoulos"一说未找到任何证据（待核，截至 2026-06 Olsavsky 仍在任）。
一、概览
- 2026 财年开局强劲、AWS 重新加速、利润率创纪录。 已披露的 2026Q1：净销售额 1,815.19 亿美元，同比 +17%（剔汇率 +15%）；运营利润 238.52 亿美元，运营利润率 13.1%（季度历史新高）；净利润 302.55 亿美元、摊薄 EPS 2.78 美元（其中含对 Anthropic 股权投资的 税前收益 168 亿美元，计入非经营性损益，非主营盈利）。
- AWS 连续两个季度加速： 2025Q4 同比 +24%（13 个季度以来最快），2026Q1 同比 +28%（15 个季度以来最快），年化运行率约 1,500 亿美元（2026Q1）。管理层将其归因于核心云迁移 + AI 需求叠加，并明确产能（电力/芯片）仍是增长上限。
- 自研芯片成为新主线： 芯片业务（Graviton + Trainium + Nitro）2026Q1 年化运行率突破 200 亿美元，三位数同比增长；Jassy 称若作为独立芯片公司、按当年产出对内外销售口径计算，年化可达 约 500 亿美元，“是全球前三的数据中心芯片业务之一”。
- 资本开支进入历史峰值： 管理层指引 2026 全年全公司资本开支 约 2,000 亿美元（绝大部分投向 AWS）；截至 2026Q1 的 TTM 净资本开支已达 1,473 亿美元（同比 +67%），导致 TTM 自由现金流压缩至 12 亿美元。
- FY2025 基线（完整年度）： 净销售额 7,169.24 亿美元（+12%）、运营利润 799.75 亿美元（利润率 11.2%）、净利润 776.70 亿美元、摊薄 EPS 7.17 美元；TTM 经营性现金流 1,395.14 亿美元（+20%）、TTM 自由现金流 111.94 亿美元。
二、关键财务数据（含同比）
「本期」=2026Q1（2026-01-01 至 2026-03-31），「去年同期」=2025Q1；现金流与资本开支为滚动十二个月（TTM，截至各期末）。
| 指标 | 本期（2026Q1） | 去年同期（2025Q1） | 同比 |
|---|---|---|---|
| 净销售额 — 总 | 181,519 | 155,667 | +17%（剔汇率 +15%） |
| 净销售额 — 北美 | 104,143 | 92,887 | +12% |
| 净销售额 — 国际 | 39,789 | 33,513 | +19%（剔汇率 +11%） |
| 净销售额 — AWS | 37,587 | 29,267 | +28% |
| 营业利润 — 合并 | 23,852 | 18,405 | +30% |
| 营业利润 — 北美 | 8,267 | 5,841 | +42% |
| 营业利润 — 国际 | 1,424 | 1,017 | +40% |
| 营业利润 — AWS | 14,161 | 11,547 | +23%（利润率 37.7% vs 39.5%） |
| 净利润 | 30,255 | 17,127 | +77%（含 Anthropic 税前收益 16,800） |
| 摊薄 EPS（美元） | 2.78 | 1.59 | +75% |
| 经营性现金流（TTM） | 148,531 | 113,903 | +30% |
| 自由现金流（TTM，经营现金流−净购置固定资产） | 1,232 | 25,925 | −95% |
| 资本开支（净购置固定资产，TTM） | 147,299 | 87,978 | +67% |
| 资本开支（购置固定资产，单季 gross） | 44,203 | 25,019 | +77% |
FY2025 完整年度基线（来自 2025Q4 发布稿，2026-02-05）：
| 指标 | FY2025 | FY2024 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 净销售额 — 总 | 716,924 | 637,959 | +12% |
| 净销售额 — 北美 / 国际 / AWS | 426,305 / 161,894 / 128,725 | 387,497 / 142,906 / 107,556 | +10% / +13% / +20% |
| 营业利润 — 合并 | 79,975 | 68,593 | +17% |
| 营业利润 — 北美 / 国际 / AWS | 29,619 / 4,750 / 45,606 | 24,967 / 3,792 / 39,834 | +19% / +25% / +14% |
| 净利润 / 摊薄 EPS（美元） | 77,670 / 7.17 | 59,248 / 5.53 | +31% / +30% |
| 经营性现金流（TTM，截至 2025-12-31） | 139,514 | 115,877 | +20% |
| 自由现金流（TTM，截至 2025-12-31） | 11,194 | 38,219 | −71% |
解读
- 增长质量： 2026Q1 总营收 +17% 中，三大分部全面提速（北美 +12%、国际剔汇率 +11%、AWS +28%）；付费单元同比 +15%（管理层称为"自疫情封城末期以来最高"），表明零售实物需求亦在加速，而非单纯靠 AWS/广告拉动。
- 利润率创纪录但需拆解： 2026Q1 合并运营利润率 13.1% 为季度新高；但净利润 302.55 亿中含 Anthropic 股权重估的 168 亿美元税前非经营性收益，属一次性公允价值变动，不应计入可持续主营盈利能力。
- 现金流被 capex 周期压制： TTM 自由现金流从一年前的 259 亿降至 12 亿，几乎全部由资本开支同比增加（净购置固定资产 TTM +593 亿）所致，管理层明确这是 AI 基建前置投入的结果（详见第五节）。
三、分部表现（北美 / 国际 / AWS）
北美（North America）
- 2026Q1： 净销售额 1,041.43 亿美元（+12%），营业利润 82.67 亿美元，营业利润率 7.9%（去年同期 6.3%）。
- FY2025： 净销售额 4,263.05 亿美元（+10%），营业利润 296.19 亿美元，营业利润率约 6.9%（去年同期 6.4%）。
- 驱动：区域化履约与配送提速持续降低单位成本、广告与第三方卖家高质量收入占比上升。注意 2025 全年单季利润率波动较大（2025Q3 因投入下探至 4.5%，2025Q4 回升至 9.0%）。
国际（International）
- 2026Q1： 净销售额 397.89 亿美元（+19%，剔汇率 +11%），营业利润 14.24 亿美元，营业利润率 3.6%。
- FY2025： 净销售额 1,618.94 亿美元（+13%），营业利润 47.50 亿美元（连续两年盈利、再创新高）。
- 国际由 2023 年前的结构性亏损转为稳定盈利，但 2026Q1 指引提示将因 Amazon Leo 投入、快商务（quick commerce）及"更锐利的国际定价"而短期承压。
AWS
- 增速重新加速： 2025Q4 +24%（13 季最快）→ 2026Q1 +28%（15 季最快）；年化运行率 2025Q4 约 1,420 亿、2026Q1 约 1,500 亿美元。
- 利润率： AWS 营业利润率 2025Q4 约 35.0%、2026Q1 37.7%；管理层称 AI 折旧与投入是利润率逆风，但以效率与降本对冲。
- 在手合同（backlog）： 2026Q1 达 3,640 亿美元，且不含新签的"逾 1,000 亿美元"Anthropic 协议；增长面较广，并非依赖单一客户。
- AI 与芯片： Trainium2 已落地超 140 万颗、“完全售罄”，支撑 Bedrock 上的多数推理；Project Rainier（50 万+ 颗 Trainium2）供 Anthropic 训练 Claude；Trainium3 已量产出货（性价比较 T2 高约 40%），Trainium4 预计 2027 年交付。芯片业务年化 >200 亿美元（2026Q1，环比约 +40%），三位数同比增长。
四、运营与战略（AI/AWS、广告、履约成本、Prime）
- AI / AWS： Bedrock 已服务 100,000+ 家企业，2026Q1 处理的 token 量超过此前所有时期总和、客户支出环比 +170%；Anthropic 承诺采购最多 5 GW当前与未来世代 Trainium 算力，OpenAI 承诺通过 AWS 消耗约 2 GW Trainium（2027 起放量）；Meta、Uber 等亦签署 Graviton/Trainium 大单。Nova 2 系列、AgentCore、前沿 Agent（Kiro 等）相继推出。
- 广告： 2025Q4 广告收入 213 亿美元（+22%）；截至 2026Q1 的 TTM 广告收入突破 700 亿美元。新增 Netflix 投放（Amazon Audiences）、Rufus 内 Sponsored Products / Brand Prompts。
- 履约与配送提速： 2026 年至今已完成超 10 亿件当日/次日达；同日达覆盖近 1 亿客户；生鲜同日达覆盖 2,300+ 美国城镇；Amazon Now（30 分钟内）扩展至 9 国；新建大型履约中心全面采用最新一代机器人。
- Prime 与内容： Thursday Night Football 第四季创收视纪录；NBA on Prime 登陆 200+ 国家/地区；Alexa+ 以 19.99 美元/月独立订阅、Prime 会员免费的方式全量开放。
五、资本配置与 capex 指引
- 2026 全年资本开支指引：约 2,000 亿美元（全公司口径，绝大部分投向 AWS）。Jassy：「我们预计 2026 年在亚马逊全公司投入约 2,000 亿美元资本开支……并预期获得强劲的长期投资回报。」（2025Q4 发布稿，2026-02-05）
- 节奏与口径： 2026Q1 单季购置固定资产（gross）442.03 亿美元；TTM 净资本开支 1,473 亿美元（+67%）。管理层强调资产久期长（数据中心 30 年以上、芯片/服务器/网络设备 5–6 年），「在投入使用数年后，自由现金流与 ROIC 会变得相当有吸引力」。
- 电力即产能： 过去 12 个月新增约 3.99 GW 电力（2025Q4 电话会），「相当于 2022 年我们整个公司体量时的两倍」，并计划到 2027 年底再翻一番。
- 自由现金流： 因 capex 前置，TTM FCF 由一年前的 259 亿压缩至 12 亿美元；Olsavsky 明确「在当前 capex 增速显著快于收入增速的高增长期，早期自由现金流会受到挑战」。
- 股东回报： 亚马逊不派息；本期无重大股票回购披露。Anthropic 股权重估带来的 168 亿美元税前收益为账面公允价值变动，非现金分配。
六、管理层指引与风险
Q1 2026 指引（2026-02-05 给出，实际已超指引）：
- 净销售额 1,735–1,785 亿美元（同比 +11%~+15%，含约 180bp 汇率顺风）；运营利润 165–215 亿美元；含约 10 亿美元更高的 Amazon Leo 同比成本、以及快商务与更锐利的国际定价投入。
- 实际：营收 1,815.19 亿、运营利润 238.52 亿，均超指引上沿。
Q2 2026 指引（2026-04-29 给出）：
- 净销售额 1,940–1,990 亿美元（同比 +16%~+19%，含约 −10bp 汇率逆风）；运营利润 200–240 亿美元（去年同期 192 亿）；假设 Prime Day 落在 Q2。
全年与后续：
- 2026 全年净销售额/利润、Q2 实际数：待披露（Q2 2026 财报预计约 2026 年 7 月底发布，FY2026 10-K 待 2027 年初）。
- AWS 增长可见度： 在手合同 3,640 亿美元 + Anthropic 逾 1,000 亿美元新约，叠加 OpenAI 等承诺，构成中期收入支撑。
主要风险（摘自发布稿前瞻声明 + 管理层问答）：
- 汇率与能源价格波动；全球宏观与地缘政治；关税与贸易政策；内存等元器件供应与价格飙升（管理层称内存涨价反而推动本地 IT 上云）；需求与消费（含衰退担忧）、通胀、利率、区域劳动力约束。
- AWS 产能/电力瓶颈：管理层坦言「若有足够供给，本可增长得更快」。
- capex 回报时滞：现金前置 6–24 个月才开始计费，FCF 短期承压。
- 法律与一次性项目：如 2025Q4 计提的意大利门店税务争议与诉讼和解（11 亿美元）、遣散费（7.3 亿美元）、实体门店资产减值（6.1 亿美元）；FTC 等监管事项。
参考来源
- 本目录原始材料：
2025Q4财报发布.txt/2025Q4财报发布.pdf、2025Q4演示幻灯片.txt/.pdf、2026Q1财报发布.txt/2026Q1财报发布.pdf、2026Q1演示幻灯片.txt/.pdf。 - Amazon.com 2025 年第四季度业绩发布（AMAZON.COM ANNOUNCES FOURTH QUARTER RESULTS，2026-02-05，含 FY2025 全年数据、2026 capex 约 2,000 亿美元指引、Q1 2026 指引）。
- Amazon.com 2026 年第一季度业绩发布（AMAZON.COM ANNOUNCES FIRST QUARTER RESULTS，2026-04-29，含 Q1 2026 实际数、Q2 2026 指引、Anthropic/OpenAI 算力协议、Amazon Leo 等运营披露）。
- 2026Q1 / 2025Q4 财报电话会问答（投资者关系；CEO Andy Jassy、CFO Brian Olsavsky）。
- 致股东信（FY2025，Andy Jassy，2026-04-09）：https://www.aboutamazon.com/news/company-news/amazon-ceo-andy-jassy-2025-letter-to-shareholders
- SEC EDGAR，Amazon.com, Inc.（CIK 0001018724）：Form 10-K / 10-Q / 8-K。
- Amazon Investor Relations：amazon.com/ir。
核对提示：本文 2026Q1 与 FY2025 数字均直接取自本目录官方发布稿原表；分部利润率为据原表换算。Q2 及全年数据未出，已标注「待披露」。Anthropic 168 亿美元收益为非经营性公允价值变动，分析主营盈利时应剔除。